Wien (www.anleihencheck.de) - Die Analysten der Raiffeisen Bank International AG (RBI) raten die 4,750% AT&S Perpetual Anleihe (ISIN XS1721410725 / WKN A19SRQ) der AT & S Austria Technologie & Systemtechnik Aktiengesellschaft (ISIN AT0000969985 / WKN 922230) auf Total Return Basis und Sicht von sechs Monaten zu halten.

Aktuell sehe sich AT&S, der europäische Marktführer und weltweit einer der führenden Hersteller von hochwertigen Leiterplatten und IC-Substraten, mit mehreren Punkten konfrontiert. Einerseits befinde man sich nach wie vor in einem herausfordernden Marktumfeld und andererseits sei man aufgrund der Produktionsstätten in China nach wie vor vom Coronavirus betroffen. So werde in China (mehr als 80% der AT&S-Sachanlagen) der Großteil der AT&S-Produkte gefertigt. Darüber hinaus setze man gerade den Mittelfrist-Plan ("More than AT&S") um, u.a. mit dem Ziel per 2024 einen Umsatz von EUR 2 Mrd. bei einer EBITDA-Marge von 25% bis 30% zu erzielen. Dafür würden die Werke in Chongqing voll ausgebaut (u.a. solle sich dort die AT&S IC-Substrate Produktionskapazität bis dahin verfünffachen). Dementsprechend sehe sich AT&S mit zukünftig höheren Investitionsausgaben konfrontiert.

Vorerst könne man schwer abschätzen, zu welchem Zeitpunkt die chinesische AT&S-Produktion wieder in den Vollbetrieb gehe und inwieweit das Angebot vor allem aber auch die Nachfrage mittelfristig beeinträchtigt werde. Angesichts der vorhandenen liquiden Mittel sähen die Analysten der RBI AT&S vorerst in einer eher komfortableren Position, dies bis auf weiteres kompensieren zu können. Nichtsdestotrotz werde der Produktionsausfall zumindest in Q4 2019/20 (Stichtag 31. März 2020) die Umsatz- als auch Margenentwicklung belasten. Wenngleich die Analysten der RBI vorerst davon ausgehen würden, dass sich durch die geplanten Kapazitätserweiterungen die Marktstellung von AT&S mittel- bis langfristig verfestigen sollte. Der infolge der Ergebnispräsentation als auch Ad hoc-Aussendung zur reduzierten Erwartung der Geschäftsentwicklung merkliche Abgabedruck u.a. auf die AT&S-Hybridanleihe mit Call-Datum 2022 sei bereits weitestgehend wieder aufgeholt worden. Gleichzeitig dürfte die Handelbarkeit (Liquidität) der Anleihe generell eingeschränkt sein.

Angesichts eines aus unserer Sicht positiven technischen Bildes sowie der zuletzt wieder attraktiveren Bewertung sprechen wir für die AT&S Hybridanleihe auf Sicht von sechs Monaten und Total Return Basis relativ zur von uns gewählten Benchmark eine "halten"-Empfehlung aus, so die Analysten der RBI. (Ausgabe vom 19.02.2020) (20.02.2020/alc/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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