Brechen (www.anleihencheck.de) - Die neue URA-Beruteilung ist da! Laut den Analysten knirscht es bei strittigen Emittenten von Mittelstandsanleihen, berichtet die Anleihen Finder Redaktion.

In der laufenden Berichtssaison zum Geschäftsjahr 2016 sei es nämlich vermehrt zur Verschiebung des ursprünglich angekündigten Berichtstermins (z.B. Air Berlin, ALNO, Beate Uhse, Constantin Medien, travel24.com) bzw. zu einer Veröffentlichung mindestens zwei Wochen später als im Vorjahr (z.B. BDT, SANHA, VEDES) gekommen. Dabei handele es sich bei 7 der 8 Unternehmen um Emittenten, die beim URA Emissions Check keinen "URA-Haken" hätten bzw. an der Grenze zu keinem "URA-Haken" lägen (VEDES).

Hinweis: Constantin Medien (3 "URA-Haken", "watch") sei ein Sonderfall. Hier verzögere sich die Fertigstellung des Jahresabschlusses wegen der verspäteten Datenzulieferung durch das wichtigste Tochterunternehmen Highlight Communications, bei dem in der Vergangenheit spekuliert worden sei, ob es überhaupt voll konsolidiert werden dürfe.

Neue Beobachtungen durch URA

ETERNA-Anleihe 2017/22 (ISIN DE000A2E4XE4 / WKN A2E4XE):

Neu in der URA-Beobachtung sei die zweite Anleihe der eterna Mode Holding GmbH, ein Anbieter von Hemden und Blusen. Mit dem Emissionserlös von 25 Millionen Euro sei - zusammen mit einem neuen Schuldscheindarlehen - die erste eterna-Anleihe (Volumen von 55 Millionen Euro) umgetauscht bzw. vorzeitig getilgt worden. Die eterna-Anleihe 2017/22 erhalte 1 "URA-Haken".

Stärken: Etabliertes Geschäftsmodell mit bekanntem Markennamen; mit führend im mittleren Preissegment in Deutschland; positiver Free Cashflow in den letzten vier Jahren; überdurchschnittlich gläubigerfreundliche Anleihebedingungen (z.B. vollständige Gewinnthesaurierung, Anstieg des Kupons um 0,5%-P. bei Verletzung bestimmter "Financial Covenants").

Schwächen: Wettbewerbsintensive Modebranche; schwache Bondspezifische Kennzahlen (jedoch verbesserte Zinsdeckung durch die im April erfolgte insgesamt kostengünstigere Refinanzierung der 1. Anleihe zu erwarten); regelmäßig ein negatives Ergebnis nach Steuern und ein negatives bilanzielles Konzern-Eigenkapital (bedingt durch hohe Goodwill-Abschreibungen und Zinsen, aus der Gründung durch einen Leveraged Buyout in 2006 stammend; dafür ein überkompensierendes nachrangiges Gesellschafterdarlehen); Anleihegläubiger strukturell nachrangig gegenüber den Schuldscheingläubigern (Schuldscheine von einer Tochter begeben, mit regelmäßiger Tilgung, kürzerer Laufzeit und umfangreicher Besicherung); Creditreform-Rating nur B+.

GOLFINO-Anleihe 2016/23 (ISIN DE000A2BPVE8 / WKN A2BPVE):

Neu in der URA-Beobachtung sei auch die zweite Anleihe der GOLFINO AG, ein Anbieter von Golfbekleidung. Mit dem Emissionserlös von 4 Millionen Euro sei - zusammen mit einem neuen Konsortialkredit - die 1. GOLFINO-Anleihe (Volumen von 12 Millionen Euro) umgetauscht bzw. planmäßig getilgt worden. GOLFINO II bekomme ganz knapp 1 "URA-Haken" (an der Grenze zu 0).

Stärken: Etabliertes Geschäftsmodell mit bekanntem Markennamen und Marktführung in Europa; 37% Haftmittelquote (inkl. nachrangiger stiller Beteiligungen).

Schwächen: Anhaltend schwieriger Markt in Südeuropa und (vorübergehende?) Stimmungseintrübung in China; mit Ausnahme der Eigenkapitalquote schwache Bondspezifische Kennzahlen; negativer Free Cashflow in vier der letzten fünf Jahre (im GJ 9/2016 positiv nur wegen eines Immobilienverkaufs an Gesellschafter); die eigenen Prognosen in den letzten drei Jahren verfehlt; für Gläubiger sehr ungünstige Anleihebedingungen (nachrangig; nicht einmal Regelungen zu Kapitaldienstverzug, Negativverpflichtung oder Drittverzug); Creditreform-Rating nur B+.

Info: Nicht mehr von URA beobachtet würden die Anleihen folgender Emittenten: eterna I (vorzeitig getilgt) und GOLFINO I (planmäßig getilgt).

Unveränderte URA-Beurteilung

Bestätigt worden seien zuletzt die URA-Beurteilungen für folgende 13 Anleihen:

3 "URA-Haken" für Berentzen, PORR II und S&T,

2 Haken für FC Schalke 04 II+III, HanseYachts II, Joh. Friedrich Behrens II, Karlsberg II, paragon und Textilkontor Seidensticker,

1 Haken für SANOCHEMIA sowie der

fehlende Haken für Air Berlin II und BDT.

Den kompletten Beitrag zusammen mit der Liste der durch URA geprüften Emissionen von Mittelstandsanleihen finden Sie hier. (News vom 18.05.2017) (19.05.2017/alc/n/a)

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