KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer: GOLFINO-Nachrang-Anleihe als "durchschnittlich attraktiv" bewertet
Düsseldorf (www.anleihencheck.de) - In ihrem aktuellen Mittelstandsanleihen-Barometer zu der GOLFINO-Nachrang-Anleihe (ISIN DE000A2BPVE8 / WKN A2BPVE) kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe weiterhin als "durchschnittlich attraktiv" (3 von 5 möglichen Sternen) einzuschätzen.
Die 1986 gegründete inhabergeführte GOLFINO AG entwerfe, produziere und vertreibe Damen-, Herren- und Kinderbekleidung, insbesondere für den Golfsport. Laut Unternehmensangaben sei GOLFINO europäischer Marktführer in der Golfbekleidung. Die Kollektionen würden überwiegend in Portugal in Auftragsfertigung hergestellt. GOLFINO biete die Kollektionen über verschiedene Vertriebskanäle an. Hierzu würden 42 eigene Geschäfte bzw. gemietete Flächen in anderen Einzelhandelsgeschäften mit eigenem Personal, 550 Einzelhändler im Rahmen von "Shop-in-Shop-Partnerschaften", etwa 300 Einzelhändler im Rahmen von klassischem Vororderverkauf sowie der eigene Onlineshop zählen.
Im Geschäftsjahr 2016/17, das am 30.09.2017 geendet habe, habe ein Umsatz von 37,5 Mio. Euro erwirtschaftet werden können (Vj.: 36,4 Mio. Euro). Die stabile Umsatzentwicklung resultiere insbesondere aus der positiven Entwicklung des Online-Handels mit einem Umsatzwachstum von 98% (Wachstum im Vorjahr 36%) und des USA-Geschäfts mit einem Wachstum von 23%, wodurch die deutlichen Umsatzrückgänge im Großhandel (-14%) ausgeglichen worden seien. Die GOLFINO AG setze damit den Trend leicht steigender Umsatzerlöse, welcher seit dem Geschäftsjahr 2010/11 andauere, fort.
Das vom zweiten verregneten Sommer in Folge geprägte Ergebnis nach Steuern (EAT) habe sich im Geschäftsjahr 2016/17 auf 0,37 Mio. Euro (Vj.: 0,79 Mio. Euro) verringert. Dem negativen Effekt habe durch eine Verbesserung der Materialkostenquote bereits teilweise entgegengewirkt werden können. Ab dem Geschäftsjahr 2017/18 würden weitere Kosteneinsparungen und damit eine Verbesserung des Ergebnisses vor Steuern insbesondere durch die Verminderung von SAP-Leasing-Kosten und die Senkung der Zinskosten durch den optimierten Finanzierungsmix sowie große Zuwächse im E-Commerce erwartet.
Der GOLFINO Konzern verfüge weiterhin über eine überdurchschnittliche Eigenmittelausstattung in Höhe von 12,5 Mio. Euro bzw. 41% (Vj. 28%). Darin enthalten seien Eigenkapital von 5,7 Mio. Euro (Vj. 5,4 Mio. Euro), eine Nachranganleihe in Höhe von 4,3 Mio. Euro sowie stille Beteiligungen der MBG-Schleswig Holstein bzw. MSH in Höhe von 2,6 Mio. Euro.
Die im November 2016 emittierte nachrangige Mittelstandsanleihe der GOLFINO AG sei mit einem Zinskupon von 8,00% p.a. (Zinstermin jährlich am 18.11.) ausgestattet und habe eine Laufzeit bis 18.11.2023. Im Rahmen der Anleiheemission seien 4 Mio. Euro platziert worden. Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten für die Emittentin seien in den Anleihebedingungen ab dem 18.11.2019 zu 101% und ab dem 18.11.2021 zu 100,50% des Nennwertes vorgesehen.
Die Schuldverschreibungen würden unmittelbare, unbedingte und untereinander gleichberechtigte Verbindlichkeiten der Emittentin begründen, die gegenüber allen anderen gegenwärtigen und zukünftigen unmittelbaren und unbedingten Verbindlichkeiten der Emittentin nachrangig seien. Die Anleihegläubiger würden daher mit ihren Forderungen in voller Höhe und allen daran haftenden Rechten (z. B. Zinsen) hinter sämtliche Forderungen aller bestehenden und künftigen Gläubiger der Emittentin zurücktreten.
Aufgrund der attraktiven Nischenpositionierung der GOLFINO in der insgesamt herausfordernden Modebranche, dem stabilen Ergebnis- und Umsatzverlauf sowie den erwarteten Zuwächsen im E-Commerce in Verbindung mit der auch für Nachrangkapital attraktiven Rendite von 6,57% p.a. (auf Basis des Schlusskurses von 106,25% am 27.06.2018) bewerten wir die 8,00%-Anleihe der GOLFINO AG weiterhin als "durchschnittlich attraktiv" (3 von 5 möglichen Sternen), so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (28.06.2018/alc/n/a)
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