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EYEMAXX-Anleihen: Solide Kurs- und Ratingentwicklung - Anleiheanalyse
19.08.14 12:19
GBC AG
Augsburg (www.anleihencheck.de) - Cosmin Filker, Analyst der GBC AG, stellt die 7,50% Anleihe (ISIN DE000A1K0FA0 / WKN A1K0FA) 2011/2016, die 7,75% Anleihe (ISIN DE000A1MLWH7 / WKN A1MLWH) 2012/2017 sowie die 7,875% Anleihe (ISIN DE000A1TM2T3 / WKN A1TM2T) 2013/2019 von EYEMAXX Real Estate vor.
Das Kerngeschäft der EYEMAXX Real Estate AG sei die Realisierung von Fachmarktzentren in Zentraleuropa. Weitere Geschäftsbereiche von EYEMAXX seien die Errichtung von Pflegeheimen und Wohnimmobilien in Deutschland und Österreich. Dabei werde durch die Kooperation mit dem Schwesterunternehmen VST Building Technologies AG die gesamte Wertschöpfung von der Standortwahl über die Errichtung bis zum Verkauf der Immobilien abgedeckt.
Zudem nutze EYEMAXX Marktopportunitäten, indem Logistik und nach Kundenwunsch errichtete Gewerbeimmobilien (Taylormade Solutions) realisiert würden. Der regionale Fokus der Gesellschaft liege auf etablierten Märkten wie Deutschland und Österreich sowie aussichtsreichen Wachstumsmärkten wie Polen, Tschechien, der Slowakei und Serbien. Neben der reinen Projektentwicklung würden auch teilweise Gewerbeimmobilien im eigenen Portfolio gehalten.
Die drei Unternehmensanleihen der EYEMAXX Real Estate AG würden zu den positiven Beispielen im Bereich der Mittelstandsanleihen gehören. Die solide Kursentwicklung der drei EYEMAXX-Anleihen, gepaart mit einer ebenfalls stabilen Entwicklung des Anleiheratings, stünden beispielhaft hierfür.
Die zuerst emittierten zwei Unternehmensanleihen würden zu den seltenen Mittelstandsanleihen gehören, die eine umfangreiche Besicherung (Grundschulden auf Immobilien) und damit einen hohen Risikopuffer aufweisen würden. Entsprechend der hohen Nachfrage nach besicherten Anleihen würden beide Wertpapiere deutlich über pari notieren (Anleihe I: 107,5%; Anleihe II: 108,0%). Mit einem Anleiherating im Investment-Grade-Bereich von jeweils BBB werde beiden Anleihen zudem eine überdurchschnittliche Güte zugesprochen. Bei einem Anleihekurs von 96,5% notiere die zuletzt emittierte, dritte EYEMAXX-Anleihe unter pari. Zwar sei diese mit einem Inflationsschutzkonzept ausgestattet worden, dingliche Sicherheiten seien hier jedoch nicht vereinbart worden.
Angesichts der operativen Entwicklung der Gesellschaft rücke jedoch das Sicherungskonzept der EYEMAXX-Anleihen in den Hintergrund. Mit der Weiterentwicklung der Projektpipeline (Schwerpunkt Fachmarktzentren und Logistikimmobilien in CEE) habe die Gesellschaft im ersten Halbjahr 2013/2014 einen EBIT-Zinsdeckungsgrad in Höhe von 1,4 erzielt. Dadurch sei ein ausreichender Puffer für die Leistung des Zinsdienstes gegeben. Künftig sollte sich daran nichts ändern. Eine umfangreiche Projektpipeline (Volumen größer als 100 Mio. Euro) aber auch der neue Fokus auf Wohnimmobilien und Pflegeimmobilien in Deutschland und Österreich würden dies nach Einschätzung der Analysten sicherstellen. Darüber hinaus sorge das Immobilienbestandsgeschäft (Bestandsvermögen: 25,9 Mio. Euro) für eine stetige Entwicklung der Cashflows. Vor diesem Hintergrund sprechen die Analysten der GBC AG den EYEMAXX-Anleihen ein attraktives Chance/Risikoprofil zu. (Update August 2014) (19.08.2014/alc/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Das Kerngeschäft der EYEMAXX Real Estate AG sei die Realisierung von Fachmarktzentren in Zentraleuropa. Weitere Geschäftsbereiche von EYEMAXX seien die Errichtung von Pflegeheimen und Wohnimmobilien in Deutschland und Österreich. Dabei werde durch die Kooperation mit dem Schwesterunternehmen VST Building Technologies AG die gesamte Wertschöpfung von der Standortwahl über die Errichtung bis zum Verkauf der Immobilien abgedeckt.
Die zuerst emittierten zwei Unternehmensanleihen würden zu den seltenen Mittelstandsanleihen gehören, die eine umfangreiche Besicherung (Grundschulden auf Immobilien) und damit einen hohen Risikopuffer aufweisen würden. Entsprechend der hohen Nachfrage nach besicherten Anleihen würden beide Wertpapiere deutlich über pari notieren (Anleihe I: 107,5%; Anleihe II: 108,0%). Mit einem Anleiherating im Investment-Grade-Bereich von jeweils BBB werde beiden Anleihen zudem eine überdurchschnittliche Güte zugesprochen. Bei einem Anleihekurs von 96,5% notiere die zuletzt emittierte, dritte EYEMAXX-Anleihe unter pari. Zwar sei diese mit einem Inflationsschutzkonzept ausgestattet worden, dingliche Sicherheiten seien hier jedoch nicht vereinbart worden.
Angesichts der operativen Entwicklung der Gesellschaft rücke jedoch das Sicherungskonzept der EYEMAXX-Anleihen in den Hintergrund. Mit der Weiterentwicklung der Projektpipeline (Schwerpunkt Fachmarktzentren und Logistikimmobilien in CEE) habe die Gesellschaft im ersten Halbjahr 2013/2014 einen EBIT-Zinsdeckungsgrad in Höhe von 1,4 erzielt. Dadurch sei ein ausreichender Puffer für die Leistung des Zinsdienstes gegeben. Künftig sollte sich daran nichts ändern. Eine umfangreiche Projektpipeline (Volumen größer als 100 Mio. Euro) aber auch der neue Fokus auf Wohnimmobilien und Pflegeimmobilien in Deutschland und Österreich würden dies nach Einschätzung der Analysten sicherstellen. Darüber hinaus sorge das Immobilienbestandsgeschäft (Bestandsvermögen: 25,9 Mio. Euro) für eine stetige Entwicklung der Cashflows. Vor diesem Hintergrund sprechen die Analysten der GBC AG den EYEMAXX-Anleihen ein attraktives Chance/Risikoprofil zu. (Update August 2014) (19.08.2014/alc/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
