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Hamburger Hafen: Sicherheitsbedenken bei geplantem Einstieg Chinas

Sendung: NDR Info | 12.04.2023 | 14:00 Uhr  1 Min | Verfügbar bis 12.04.2025

Das Container-Terminal Tollerort gilt nun als kritische Infrastruktur. Das könnte sich auf die geplante Beteiligung von Cosco auswirken.

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Just for the record: Bin heute ausgestiegen. Grund ist eine Umschichtung im Depot, bin dabei den Anteil deutscher Aktien zugunsten solcher in Übersee zu reduzieren - u.a. angesichts von Aussagen wie der "unseres" Bundeswirtschaftsministers hier: 

"Bevor die Leute dort frieren, müssten wir unsere Industrie drosseln oder gar abschalten."

Ich bin nicht hier um über Politik zu diskutieren und werde das daher auch nicht entsprechend kommentieren. Fakt für mich als Anleger ist, daß deutsche Aktiengesellschaften momentan noch so gut sein könn(t)en: Sollte dieses Szenario tatsächlich eintreten - und momentan sehe ich nicht, daß die Politik sich um Verhandlungen mit Russland über eine etwaige Verlängerung der Gastransitverträge auch nur bemüht - dann Gute Nacht, Deutschland. 

Nichts anderes hat er da gesagt. 
Also nicht Herr x oder Frau y, sondern der Herr Bundeswirtschaftsminister. 
Und ich habe auch keinen Zweifel daran, daß er das auch so meint. 

Die Hamburger Hafen und Logistik AG, kurz HHLA, ist kein klassischer „Hafenbetreiber“ im engen Sinn, sondern ein europäischer Hafen- und Transportlogistikkonzern. Das Kerngeschäft besteht aus Containerumschlag in Seehäfen, dem Containertransport zwischen den Häfen und dem europäischen Hinterland sowie ergänzenden Hafen-, Digital-, Beratungs- und Immobiliendienstleistungen. Operativ ist das Unternehmen in die Segmente Container, Intermodal, Logistics und Real Estate gegliedert. Zum Netzwerk gehören Containerterminals in Hamburg sowie Standorte in Tallinn/Muuga, Triest und Odessa; hinzu kommt über die Bahntochter METRANS ein dichtes Hinterlandnetz in Mittel- und Osteuropa. (HHLA Hamburger Hafen und Logistik AG)

Historisch ist HHLA tief mit Hamburg verbunden. Die Wurzeln reichen bis 1885 zur Hamburger Freihafen-Lagerhaus-Gesellschaft zurück. In den 1930er Jahren entstand aus der Zusammenführung mit der Kaiverwaltung die spätere Hamburger Hafen- und Lagerhaus-Aktiengesellschaft, also die heutige HHLA. Seit 2005 firmiert der Konzern als Hamburger Hafen und Logistik AG. Für den Börsengang wurde der Konzern zum 1. Januar 2007 in die Teilkonzerne Hafenlogistik und Immobilien aufgeteilt; die Börsennotiz der A-Aktien startete am 2. November 2007. (HHLA Hamburger Hafen und Logistik AG)

Die Aktie selbst ist heute allerdings ein Sonderfall. Die börsennotierte A-Aktie trägt die ISIN DE000A0S8488, die WKN A0S848 und das Kürzel HHFA. Am 22.04.2026 lag der offizielle Xetra-Schlusskurs laut HHLA bei 21,60 Euro. Gleichzeitig hat die Port of Hamburg Beteiligungsgesellschaft SE, hinter der die Freie und Hansestadt Hamburg und die MSC-Gruppe stehen, am 21.04.2026 die Barabfindung für den angekündigten aktienrechtlichen Squeeze-out auf 21,16 Euro je A-Aktie festgelegt. HHLA selbst teilt dazu mit, dass PoH mehr als 95 Prozent der Aktien hält; die Hauptversammlung, auf der der Squeeze-out beschlossen werden soll, ist für den 11.06.2026 vorgesehen. Damit ist HHLA aktuell kein normaler Börsenwert mehr, sondern vor allem eine Sondersituation rund um die Abfindung und das Delisting-Risiko. (Deutsche Börse Live)

Fundamental war 2025 operativ ordentlich, aber nicht glänzend. Der Konzernumsatz stieg auf 1,7562 Milliarden Euro, das EBITDA auf 336,6 Millionen Euro und das EBIT auf 160,5 Millionen Euro. Die EBIT-Marge verbesserte sich damit auf 9,1 Prozent. Der Jahresüberschuss nach Steuern fiel jedoch auf 31,7 Millionen Euro, der Überschuss nach Anteilen anderer Gesellschafter sogar auf 9,8 Millionen Euro; das Ergebnis je Aktie lag nur noch bei 0,02 Euro. HHLA selbst verweist darauf, dass das Nachsteuerergebnis durch einmalige, nicht zahlungswirksame Steuereffekte belastet war. Gleichzeitig stiegen die Investitionen stark auf 500,9 Millionen Euro. Die Eigenkapitalquote lag Ende 2025 bei 24,1 Prozent, die Belegschaft bei 7.269 Mitarbeitern. Das ist operativ tragfähig, aber bilanziell kein bequemes Polster. (HHLA Geschäftsbericht 2025)

Auch die Dividende zeigt die Schwäche des Gewinnbildes. Für 2025 will HHLA keine Dividende auf die A-Aktien zahlen. Zuvor wurden für die A-Aktie 0,10 Euro für 2024, 0,08 Euro für 2023, 0,75 Euro für 2022 und 2021, 0,45 Euro für 2020 sowie 0,70 Euro für 2019 ausgeschüttet. Wer HHLA wegen verlässlicher Ausschüttungen kaufen wollte, hat damit derzeit kein überzeugendes Argument mehr. (HHLA Hamburger Hafen und Logistik AG)

Beim Thema Kursziele muss man sauber trennen zwischen normaler Analystenbewertung und der jetzigen Sondersituation. HHLA selbst hat bereits im Halbjahresbericht 2025 darauf hingewiesen, dass die Aktie wegen veränderter Eigentümerstruktur, geringem Free Float und begrenzter Liquidität nicht mehr regelmäßig von Analysten abgedeckt wird. Ein aktueller Aggregator nennt zwar für 2027 ein durchschnittliches Kursziel von 13,97 Euro auf Basis von drei Schätzungen, bei einer Spanne von 13,84 bis 14,39 Euro. Diese Werte sind als Bewertungsmeinung zum operativen Geschäft interessant, für die tatsächliche Börsenrealität im April 2026 aber nur eingeschränkt brauchbar, weil der laufende Squeeze-out die Kursbildung überlagert. Entscheidend ist aktuell eher die Barabfindung von 21,16 Euro und die Frage, ob der Prozess wie geplant durchgezogen wird. (HHLA Annual Report 2025)

Für 2026 erwartet HHLA selbst im Hafenlogistik-Teilkonzern einen deutlichen Anstieg des Containerumschlags, einen starken Anstieg des Containertransports, einen starken Umsatzanstieg und ein EBIT in einer Bandbreite von 160 bis 175 Millionen Euro; auf Konzernebene wurde ein EBIT von 175 bis 195 Millionen Euro kommuniziert. Das zeigt: Operativ traut sich das Management eine Verbesserung zu, trotz schwachem Weltkonjunkturumfeld, geopolitischer Spannungen und der üblichen Zyklik des Seefrachtgeschäfts. Der Hebel liegt dabei vor allem auf mehr Volumen, der europäischen Netzlogik und der stärkeren Verzahnung mit MSC. (HHLA Hamburger Hafen und Logistik AG)

Für die nächsten 5 bis 15 Jahre ist die eigentliche Unternehmensperspektive besser als die aktuelle Aktienperspektive. Das ist ein wichtiger Unterschied. Strategisch hat HHLA echte Stärken: den Standort Hamburg, die Einbindung in europäische Güterströme, die Kombination aus Terminalgeschäft und Hinterlandtransport, die METRANS-Plattform sowie Know-how bei Automatisierung und digitaler Logistik. Das sind belastbare industrielle Assets. Langfristig kann HHLA davon profitieren, dass Europa robuste Lieferketten, mehr Schienenlogistik und leistungsfähige Hafenhinterland-Verbindungen braucht. Gegen HHLA spricht aber ebenso klar, dass das Geschäft kapitalintensiv, zyklisch, politisch beeinflusst und margenschwach ist. Zudem hängen Teile des Investment-Case an geopolitisch sensiblen Verkehrsströmen und an großen Einzelentscheidungen von Reedereien. (HHLA Hamburger Hafen und Logistik AG)

Meine Einschätzung ist deshalb zweigeteilt. Als Unternehmen halte ich HHLA für substanzhaltig, strategisch relevant und auf lange Sicht grundsätzlich überlebens- und entwicklungsfähig. Als Aktie ist HHLA mit Stand 22.04.2026 aber kaum noch ein normal bewertbarer Investmentfall. Der laufende Squeeze-out dominiert alles. Wer heute auf HHLA schaut, analysiert nicht primär einen frei am Markt bepreisten Logistikwert, sondern eine Abfindungs- und Strukturstory. Rein operativ wäre HHLA für mich eher ein solides, aber nicht überragendes Infrastruktur- und Logistikunternehmen mit begrenzter Profitabilität. Als Börseninvestment ist die Lage durch den geplanten Ausschluss der Minderheitsaktionäre so verzerrt, dass klassische Maßstäbe wie Kursziel, Dividendenrendite oder Langfrist-Chart nur noch eingeschränkt Aussagekraft haben. (HHLA Hamburger Hafen und Logistik AG)

Autor: ChatGPT