Erweiterte Funktionen
7,75% MITEC-Unternehmensanleihe 03/2017 von Scope Ratings mit BB- bewertet - Anleihenews
26.08.14 16:56
Scope Ratings
Berlin (www.anleihencheck.de) - Scope Ratings ratet MITEC Automotive AG mit BB-. Die Unternehmensanleihe (7,75% 03/2017) wird von Scope Ratings ebenfalls mit BB- bewertet. Der Ausblick für beide Ratings ist stabil, so die Experten von Scope Ratings.
Das BB- Rating des deutschen Automobilzulieferers MITEC stütze sich wesentlich auf die starke Marktposition als Tier 1 Zulieferer im Wachstumsmarkt für Massenausgleichssysteme innerhalb des Antriebsstrangs von Automobilen sowie durch die starke geographische Diversifizierung und den hohen Auftragsbestand.
Negative Ratingtreiber sehe Scope in MITECs Anfälligkeit gegen Schwankungen in der Marktnachfrage aufgrund der Unternehmensgröße (Jahresumsatz 2013: 137 Mio. Euro) und der verhältnismäßig geringen Produktdiversifzierung (75% des Gesamtumsatzes würden durch die Lieferung von Massenausgleichssystemen abgedeckt).
Scope erwarte, dass MITEC gestärkt durch den Auftragsbestand die Nettoverschuldung/EBITDA von 8,7x im Jahr 2013 auf 4,5x im Jahr 2016 signifikant reduzieren werde. Damit einhergehend schätze Scope, dass das Unternehmen das EBITDA fixed charge cover bis 2016 auf 3,3x gegenüber 1,4x im Jahr 2013 verbessern werde.
Scope Ratings bewerte MITEC als Tier 1 Automobilzulieferer für wesentliche Automobilhersteller mit einem geschätzten Marktanteil von 10% im Nischenmarkt für Massenausgleichssysteme.
Der langfristige Auftragsbestand für die Jahre 2014-2018 belaufe sich auf über 900 Mio. Euro. Dies entspreche dem 6,5fachen des Umsatzes 2013. Obgleich dieser Auftragsbestand Exekutionsrisiken beinhalte, biete die Höhe und Verteilung des Auftragsbestandes eine gute Prognostizierbarkeit auf die Höhe und Stabilität zukünftiger Cash Flows. Scope betrachte den Auftragsbestand auch unter Anwendung eines Sicherheitsabschlags von 20% in einem Stressszenario als hinreichend, um das EBITDA auf einem Niveau von über 10 Mio. Euro zu halten. Damit könnte MITEC nach Berechnungen von Scope Ratings die Nettoverschuldung/EBITDA auf 6,1x bis 2016 senken und das EBITDA fixed charge cover auf 2,6x erhöhen.
MITECs adjustierte EBITDA-Marge habe sich von 17,5% im Jahr 2010 auf 6,5% im Jahr 2013 aufgrund deutlicher Verzögerungen im Auftragsabruf eines Kernkunden und den damit verbundenen Kosten verschlechtert. Aufgrund des soliden Auftragsbestands erwarte Scope, dass sich MITECs EBITDA-Marge bis 2016 auf knapp 11% verbessern dürfte.
MITEC weise nach Ansicht von Scope Ratings hohe Konzentrationsrisiken auf der Kundenseite auf: Die drei größten Kunden seien für rund 84% der Umsätze 2013 verantwortlich. Unter Zugrundelegung des Auftragsbestandes bis 2018 erwarte Scope, dass diese Konzentrationsrisiken bestehen bleiben würden, jedoch mit der Tendenz zu Automobilherstellern mit schwächerem Kreditprofil. Dies sehe Scope Ratings negativ für das Unternehmensrating.
Eine robuste geographische Diversifizierung verbessere sich weiter. MITEC habe in 2013 46% des Umsatzes in Europa, 16% über das chinesische Joint Venture MITEC-JEBSEN und die verbleibenden 38% im Rest der Welt - im Wesentlichen mit US-amerikanischen Automobilherstellern - erwirtschaftet. Aufgrund der erwarteten Steigerung der Absatzmengen bei den US-amerikanischen und chinesischen Tochterunternehmen dürfte MITEC die Abhängigkeit von deutschen bzw. europäischen Automobilherstellern zukünftig weiter abbauen.
MITECs Finanzverbindlichkeiten hätten sich zum Juni 2014 auf 101 Mio. Euro belaufen. Darüber hinaus stünden dem Unternehmen freie Kreditlinien über 2 Mio. Euro zur Verfügung. Scope betrachte MITECs Liquiditätslage als solide. Die Liquidität über 15,7 Mio. Euro zum GJ 2013 decke das im Jahr 2014 zu refinanzierende Fremdkapitalvolumen in Höhe von 6,5 Mio. Euro komfortabel ab. Unter Verweis auf den Auftragsbestand und die erwartete solide Finanzentwicklung des Unternehmens in den kommenden Jahren erwarte Scope weder materielle Risiken durch die Refinanzierung bzw. Verlängerung des 45 Mio. Euro Kredits von MITECs Hausbanken zum Ende 2016 noch durch die Refinanzierung der 25 Mio. Euro Unternehmensanleihe im März 2017.
Das Rating von BB- für MITECs unbesicherte Anleihe basiere auf dem zugrunde liegenden Unternehmensrating sowie der Rangigkeit und Besicherung von MITECs ausstehenden Fremdkapitalpositionen. MITECs unbesicherte Anleihe sei strukturell nachrangig zu den besicherten Kreditpositionen der MITEC AG inklusive aller Tochterunternehmen in Höhe von 72 Mio. Euro.
Der Ausblick für das Unternehmensrating sowie für das Anleiherating sei stabil. Das Unternehmensrating sowie das Anleiherating könnte zum Positiven verändert werden, sofern sich der Auftragsbestand wie erwartet materialisiere und die resultierenden Cash Flows zur Reduzierung der Verschuldung verwendet würden und das Unternehmen die Kundendiversifizierung verbessere. (26.08.2014/alc/n/a)
Das BB- Rating des deutschen Automobilzulieferers MITEC stütze sich wesentlich auf die starke Marktposition als Tier 1 Zulieferer im Wachstumsmarkt für Massenausgleichssysteme innerhalb des Antriebsstrangs von Automobilen sowie durch die starke geographische Diversifizierung und den hohen Auftragsbestand.
Scope erwarte, dass MITEC gestärkt durch den Auftragsbestand die Nettoverschuldung/EBITDA von 8,7x im Jahr 2013 auf 4,5x im Jahr 2016 signifikant reduzieren werde. Damit einhergehend schätze Scope, dass das Unternehmen das EBITDA fixed charge cover bis 2016 auf 3,3x gegenüber 1,4x im Jahr 2013 verbessern werde.
Scope Ratings bewerte MITEC als Tier 1 Automobilzulieferer für wesentliche Automobilhersteller mit einem geschätzten Marktanteil von 10% im Nischenmarkt für Massenausgleichssysteme.
MITECs adjustierte EBITDA-Marge habe sich von 17,5% im Jahr 2010 auf 6,5% im Jahr 2013 aufgrund deutlicher Verzögerungen im Auftragsabruf eines Kernkunden und den damit verbundenen Kosten verschlechtert. Aufgrund des soliden Auftragsbestands erwarte Scope, dass sich MITECs EBITDA-Marge bis 2016 auf knapp 11% verbessern dürfte.
MITEC weise nach Ansicht von Scope Ratings hohe Konzentrationsrisiken auf der Kundenseite auf: Die drei größten Kunden seien für rund 84% der Umsätze 2013 verantwortlich. Unter Zugrundelegung des Auftragsbestandes bis 2018 erwarte Scope, dass diese Konzentrationsrisiken bestehen bleiben würden, jedoch mit der Tendenz zu Automobilherstellern mit schwächerem Kreditprofil. Dies sehe Scope Ratings negativ für das Unternehmensrating.
Eine robuste geographische Diversifizierung verbessere sich weiter. MITEC habe in 2013 46% des Umsatzes in Europa, 16% über das chinesische Joint Venture MITEC-JEBSEN und die verbleibenden 38% im Rest der Welt - im Wesentlichen mit US-amerikanischen Automobilherstellern - erwirtschaftet. Aufgrund der erwarteten Steigerung der Absatzmengen bei den US-amerikanischen und chinesischen Tochterunternehmen dürfte MITEC die Abhängigkeit von deutschen bzw. europäischen Automobilherstellern zukünftig weiter abbauen.
MITECs Finanzverbindlichkeiten hätten sich zum Juni 2014 auf 101 Mio. Euro belaufen. Darüber hinaus stünden dem Unternehmen freie Kreditlinien über 2 Mio. Euro zur Verfügung. Scope betrachte MITECs Liquiditätslage als solide. Die Liquidität über 15,7 Mio. Euro zum GJ 2013 decke das im Jahr 2014 zu refinanzierende Fremdkapitalvolumen in Höhe von 6,5 Mio. Euro komfortabel ab. Unter Verweis auf den Auftragsbestand und die erwartete solide Finanzentwicklung des Unternehmens in den kommenden Jahren erwarte Scope weder materielle Risiken durch die Refinanzierung bzw. Verlängerung des 45 Mio. Euro Kredits von MITECs Hausbanken zum Ende 2016 noch durch die Refinanzierung der 25 Mio. Euro Unternehmensanleihe im März 2017.
Das Rating von BB- für MITECs unbesicherte Anleihe basiere auf dem zugrunde liegenden Unternehmensrating sowie der Rangigkeit und Besicherung von MITECs ausstehenden Fremdkapitalpositionen. MITECs unbesicherte Anleihe sei strukturell nachrangig zu den besicherten Kreditpositionen der MITEC AG inklusive aller Tochterunternehmen in Höhe von 72 Mio. Euro.
Der Ausblick für das Unternehmensrating sowie für das Anleiherating sei stabil. Das Unternehmensrating sowie das Anleiherating könnte zum Positiven verändert werden, sofern sich der Auftragsbestand wie erwartet materialisiere und die resultierenden Cash Flows zur Reduzierung der Verschuldung verwendet würden und das Unternehmen die Kundendiversifizierung verbessere. (26.08.2014/alc/n/a)