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KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer: 6,875%-Lang & Cie-Anleihe weiterhin als "attraktiv" bewertet
14.09.16 11:36
KFM Deutsche Mittelstand AG
Düsseldorf (www.anleihencheck.de) - In ihrem aktuellen Mittelstandsanleihen-Barometer zu der Lang & Cie.-Anleihe (ISIN DE000A161YX2 / WKN A161YX) kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe weiterhin als "attraktiv" (4 von 5 möglichen Sternen) einzuschätzen.
Im Vergleich zur Ersteinschätzung im KFM-Barometer vom 09.09.2015 ergebe sich keine wesentliche Änderung. Die Gesellschaft befinde sich in der Umsetzung der Projekte.
Die Lang & Cie. Real Estate Beteiligungsgesellschaft mbH (Lang & Cie.) sei ein inhabergeführter Projektentwickler für anspruchsvolle Immobilienprojekte mit Sitz in Frankfurt am Main und Köln. Das Unternehmen decke die gesamte Prozesskette von Großprojekten ab - von der Sicherung und Akquisition des Grundstücks über Planung und Projektmanagement bis zur Vermarktung des Objektes. Lang & Cie. sei im Jahr 2006 in Frankfurt am Main gegründet worden.
Das fünfköpfige Managementteam bestehe aus Juristen, Kaufleuten und Ingenieuren unterschiedlichen Alters. Zu den Referenzen der Lang & Cie. würden u.a. die Konzernzentrale der Deutsche Börse AG in Eschborn, das von Allianz Global Investors genutzte TRITON Haus in Frankfurt, ein Vertriebs- und Servicecenter für die Deutsche Telekom AG in Frankfurt sowie das Grünflächen- und Straßenverkehrsamt der Stadt Frankfurt zählen.
Zum 31. Dezember 2015 weise Lang & Cie. branchentypische Bilanzkennziffern auf: Die Eigenkapitalquote betrage 10,3%. Im Vergleich zum Vorjahr habe sich die Quote insbesondere aufgrund der Investitionen in einzelne Projekte und der dadurch erhöhten Bilanzsumme reduziert. Zu berücksichtigen sei, dass Lang & Cie. im Konzern weiterhin das House of Logistics & Mobility (HOLM) in Frankfurt mit einem Buchwert von rund 50 Mio. Euro als Bestandsimmobilie konsolidiere. Diese Bestandsimmobilie sei aus Sicht der Lang & Cie. ein abgeschlossenes Projekt.
Die weitere Konsolidierung der Immobilie sei allein der Vermarktung über einen langlaufenden, durch die öffentliche Hand abgesicherten Mietvertrag geschuldet. Eine Bereinigung der Lang & Cie.-Bilanz um das Bestandsobjekt im Sinne einer "reinen Projektentwickler-Bilanz" verbessere die Bilanz- und Verschuldungskennziffern des Unternehmens wesentlich. Aufgrund der weiterhin hohen Liquidität von 18,7 Mio. Euro zum 31.12.2015 (Vj. 14,1 Mio. Euro) weise das Unternehmen eine überdurchschnittliche finanzielle Flexibilität auf.
Die Ergebnisentwicklung der Lang & Cie. sei aufgrund der Abhängigkeit von den Projektabschlüssen volatil. Im Jahr 2013 sei bei einem Umsatz von 130,8 Mio. Euro ein Gewinn von 7,2 Mio. Euro erzielt worden. Im Jahr 2014 seien die Umsatzerlöse mit 82,9 Mio. Euro projektbedingt rückläufig gewesen. Der Jahresüberschuss habe sich leicht auf 5,5 Mio. Euro reduziert. Im Jahr 2015 sei wie geplant kein Objekt verkauft worden. Entsprechend habe sich der Umsatz auf 5,8 Mio. Euro verringert. Das geplante positive Ergebnis sei mit einem Verlust von 0,8 Mio. Euro nicht erreicht worden.
Für das Jahr 2016 seien die Fertigstellung bzw. die Übergabe der Gebäude für die Kassenärztliche Vereinigung Hessen (KVH) und den Automobilclub von Deutschland (AvD) geplant. Für das folgende Jahr 2017 seien die Fertigstellungen der Gebäude Moxy Hotel, medico-Stiftung sowie ein Autohaus für die FCA Fiat Chrysler Automobiles geplant. Die Gebäude würden auf verschiedenen Baufeldern des Lindley Quartiers in Frankfurt, für das auch in 2018 weitere Projektabschlüsse vorgesehen seien, errichtet.
In der Rhein-Ruhr-Region werde derzeit das Projekt Bunter Garten in Mönchengladbach umgesetzt. Der Bau habe bereits Ende 2015 begonnen, die Fertigstellung des ersten Bauabschnitts werde plangemäß in 2017 erfolgen. Nach Unternehmensangaben würden alle Projekte hinsichtlich Termin und Kosten planmäßig verlaufen. Da die Projektabschlüsse und Fertigstellungen zu entsprechenden Verkaufserlösen und Ergebnisrealisierungen führen würden, sei in den Jahren 2016 und 2017 mit einem profitablen Wachstum sowie hohen Liquiditätszuflüssen zur Anleiherückzahlung zu rechnen.
Die im August 2015 emittierte Mittelstandsanleihe der Lang & Cie sei mit einem Zinskupon von 6,875% p.a. (Zinstermin halbjährlich am 25.02. und 25.08.) ausgestattet und habe eine Laufzeit bis zum 25.08.2018. Im Rahmen der Anleiheemission seien insgesamt 15 Mio. Euro platziert worden. Bis zum 31.12.2015 seien weitere Anleihemittel aufgenommen worden, sodass das Anleihevolumen zum Stichtag 18,3 Mio. Euro betragen habe. Der Emissionserlös diene primär der Realisierung von Immobilienprojekten im Rhein-Main- und Rhein-Ruhr-Gebiet.
Zudem seien die Mittel aus der Anleihe für den Ankauf von Grundstücken für zukünftige Projekte sowie für die Refinanzierung von laufenden Projekten vorgesehen. Eine vorzeitige Kündigung durch die Emittentin sei laut Anleihebedingungen nicht möglich. In den Anleihebedingungen sei festgelegt, dass die Emittentin keine Ausschüttungen, Dividendenzahlungen oder vergleichbare Zahlungen vornehme, wenn das Eigenkapital der Gesellschaft kleiner als 14,3 Mio. Euro sei oder die betreffende Zahlung zu einer Verringerung des Eigenkapitals unter 14,3 Mio. Euro führen würde.
Aufgrund der hohen Solidität der Lang & Cie., des langjährig erfahrenen Managements, der weiterhin aussichtsreichen Projektpipeline sowie der erwarteten positiven Ergebnisse und Liquiditätszuflüsse in den Jahren 2016 und 2017 und der attraktiven Rendite von 5,85% p.a. (auf Kursbasis 102,00% am 13.09.2016) bewerten wir die 6,875%-Lang & Cie.-Anleihe weiterhin als "attraktiv" (4 von 5 möglichen Sternen), so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (14.09.2016/alc/n/a)
Im Vergleich zur Ersteinschätzung im KFM-Barometer vom 09.09.2015 ergebe sich keine wesentliche Änderung. Die Gesellschaft befinde sich in der Umsetzung der Projekte.
Das fünfköpfige Managementteam bestehe aus Juristen, Kaufleuten und Ingenieuren unterschiedlichen Alters. Zu den Referenzen der Lang & Cie. würden u.a. die Konzernzentrale der Deutsche Börse AG in Eschborn, das von Allianz Global Investors genutzte TRITON Haus in Frankfurt, ein Vertriebs- und Servicecenter für die Deutsche Telekom AG in Frankfurt sowie das Grünflächen- und Straßenverkehrsamt der Stadt Frankfurt zählen.
Zum 31. Dezember 2015 weise Lang & Cie. branchentypische Bilanzkennziffern auf: Die Eigenkapitalquote betrage 10,3%. Im Vergleich zum Vorjahr habe sich die Quote insbesondere aufgrund der Investitionen in einzelne Projekte und der dadurch erhöhten Bilanzsumme reduziert. Zu berücksichtigen sei, dass Lang & Cie. im Konzern weiterhin das House of Logistics & Mobility (HOLM) in Frankfurt mit einem Buchwert von rund 50 Mio. Euro als Bestandsimmobilie konsolidiere. Diese Bestandsimmobilie sei aus Sicht der Lang & Cie. ein abgeschlossenes Projekt.
Die Ergebnisentwicklung der Lang & Cie. sei aufgrund der Abhängigkeit von den Projektabschlüssen volatil. Im Jahr 2013 sei bei einem Umsatz von 130,8 Mio. Euro ein Gewinn von 7,2 Mio. Euro erzielt worden. Im Jahr 2014 seien die Umsatzerlöse mit 82,9 Mio. Euro projektbedingt rückläufig gewesen. Der Jahresüberschuss habe sich leicht auf 5,5 Mio. Euro reduziert. Im Jahr 2015 sei wie geplant kein Objekt verkauft worden. Entsprechend habe sich der Umsatz auf 5,8 Mio. Euro verringert. Das geplante positive Ergebnis sei mit einem Verlust von 0,8 Mio. Euro nicht erreicht worden.
Für das Jahr 2016 seien die Fertigstellung bzw. die Übergabe der Gebäude für die Kassenärztliche Vereinigung Hessen (KVH) und den Automobilclub von Deutschland (AvD) geplant. Für das folgende Jahr 2017 seien die Fertigstellungen der Gebäude Moxy Hotel, medico-Stiftung sowie ein Autohaus für die FCA Fiat Chrysler Automobiles geplant. Die Gebäude würden auf verschiedenen Baufeldern des Lindley Quartiers in Frankfurt, für das auch in 2018 weitere Projektabschlüsse vorgesehen seien, errichtet.
In der Rhein-Ruhr-Region werde derzeit das Projekt Bunter Garten in Mönchengladbach umgesetzt. Der Bau habe bereits Ende 2015 begonnen, die Fertigstellung des ersten Bauabschnitts werde plangemäß in 2017 erfolgen. Nach Unternehmensangaben würden alle Projekte hinsichtlich Termin und Kosten planmäßig verlaufen. Da die Projektabschlüsse und Fertigstellungen zu entsprechenden Verkaufserlösen und Ergebnisrealisierungen führen würden, sei in den Jahren 2016 und 2017 mit einem profitablen Wachstum sowie hohen Liquiditätszuflüssen zur Anleiherückzahlung zu rechnen.
Die im August 2015 emittierte Mittelstandsanleihe der Lang & Cie sei mit einem Zinskupon von 6,875% p.a. (Zinstermin halbjährlich am 25.02. und 25.08.) ausgestattet und habe eine Laufzeit bis zum 25.08.2018. Im Rahmen der Anleiheemission seien insgesamt 15 Mio. Euro platziert worden. Bis zum 31.12.2015 seien weitere Anleihemittel aufgenommen worden, sodass das Anleihevolumen zum Stichtag 18,3 Mio. Euro betragen habe. Der Emissionserlös diene primär der Realisierung von Immobilienprojekten im Rhein-Main- und Rhein-Ruhr-Gebiet.
Zudem seien die Mittel aus der Anleihe für den Ankauf von Grundstücken für zukünftige Projekte sowie für die Refinanzierung von laufenden Projekten vorgesehen. Eine vorzeitige Kündigung durch die Emittentin sei laut Anleihebedingungen nicht möglich. In den Anleihebedingungen sei festgelegt, dass die Emittentin keine Ausschüttungen, Dividendenzahlungen oder vergleichbare Zahlungen vornehme, wenn das Eigenkapital der Gesellschaft kleiner als 14,3 Mio. Euro sei oder die betreffende Zahlung zu einer Verringerung des Eigenkapitals unter 14,3 Mio. Euro führen würde.
Aufgrund der hohen Solidität der Lang & Cie., des langjährig erfahrenen Managements, der weiterhin aussichtsreichen Projektpipeline sowie der erwarteten positiven Ergebnisse und Liquiditätszuflüsse in den Jahren 2016 und 2017 und der attraktiven Rendite von 5,85% p.a. (auf Kursbasis 102,00% am 13.09.2016) bewerten wir die 6,875%-Lang & Cie.-Anleihe weiterhin als "attraktiv" (4 von 5 möglichen Sternen), so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (14.09.2016/alc/n/a)