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KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer: 7,00%-Constantin Medien-Anleihe als "durchschnittlich attraktiv" bewertet
24.08.16 14:42
KFM Deutsche Mittelstand AG
Düsseldorf (www.anleihencheck.de) - In ihrem aktuellen Mittelstandsanleihen-Barometer zu der Constantin Medien-Anleihe kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen) einzuschätzen.
Die Constantin Medien AG (ISIN DE0009147207 / WKN 914720) sei ein international agierendes Medienunternehmen. Das Unternehmen sitze in Ismaning bei München und beschäftige etwa 1.600 Mitarbeiter (31.12.2015). Die Gruppe unterteile ihre Geschäftstätigkeit in die Bereiche Sport, Film, Sport- und Event-Marketing sowie übrige Geschäftsaktivitäten.
Im Segment Sport würden im Wesentlichen eigene Fernsehsender wie SPORT1 und Online-Plattformen wie SPORT1.de betrieben. Darüber hinaus biete Constantin Medien umfangreiche Produktionsdienstleistungen - sowohl im Technik- als auch Kreativbereich - an.
Im Film-Segment entwickele, produziere, vermarkte und handele das Unternehmen sowohl eigene als auch fremdproduzierte TV- und Filmproduktionen. Die Constantin-Gruppe sei einer der größten unabhängigen deutschen Produzenten und Verleiher von Kinofilmen ("Fack Ju Göhte" u.v.a.m.). Die Gruppe sei auch einer der größten Hersteller von TV-Auftragsproduktionen.
Im Segment Sport- und Event-Marketing würden im Auftrag des Europäischen Fußballverbands (UEFA) exklusiv die Rechte sowohl für die UEFA Champions League als auch für die UEFA Europa League und den UEFA Super Cup vermarktet.
Die übrigen Geschäftsaktivitäten hätten diverse Online-Geschäftsmodelle gebündelt, seien jedoch im 1. Quartal 2016 verkauft worden.
Bereits im Jahr 2015 hätten die Ergebnisse in allen Segmenten gesteigert werden können. Im Konzern seien Umsatzerlöse von 481,6 Mio. Euro (Vj. 487,8 Mio. Euro) erzielt worden. Das operative Ergebnis (EBIT) sei von 21,4 Mio. Euro im Vorjahr auf 40,3 Mio. Euro in 2015 nahezu verdoppelt worden. Die positive Ergebnisentwicklung habe im ersten Halbjahr 2016 fortgesetzt werden können. Während die Umsatzerlöse deutlich von 195,7 Mio. Euro im Vorjahreszeitraum auf 264,0 Mio. Euro gestiegen seien, habe das EBIT leicht von 9,4 Mio. Euro auf 11,0 Mio. Euro zugelegt.
Die Bereiche Sport und Film seien durch saisonale Einflüsse und durch Einzelproduktionsrisiken gekennzeichnet. Demgegenüber weise das Segment Sport- und Eventmarketing weitgehend stabile und hohe Ergebnisse aus. Während die Umsatzerlöse in diesem Segment seit dem Jahr 2013 von etwa 40 Mio. Euro auf zuletzt deutlich über 50 Mio. Euro gestiegen seien, habe sich das Segmentergebnis (EBIT) ebenso von nahezu 15 Mio. Euro auf nahezu 20 Mio. Euro in den letzten vier Quartalen (Q3 2015 bis Q2 2016) erhöht.
Zum 30.06.2016 weise der Constantin Medien-Konzern eine vergleichsweise niedrige Eigenkapitalquote von 10,8% aus. Die Constantin Medien AG halte eine werthaltige Beteiligung an der Highlight Communications AG (Marktkapitalisierung gesamt von aktuell über 250 Mio. Euro). Diese Beteiligung habe in den letzten Jahren von 55,6% (31.12.2013) auf 67,1% ausgebaut werden können (30.06.2016). Parallel dazu sei eine signifikante Reduzierung der Netto-Verbindlichkeiten von über 150 Mio. Euro (31.12.2013) auf etwa 51 Mio. Euro (30.06.2016) gelungen. Dies zusammen spreche für die hohe Cashflow-Stärke des Constantin Medien-Konzerns und relativiere die geringe Eigenkapitalausstattung.
Die im April 2013 emittierte Unternehmensanleihe der Constantin Medien AG verfüge über einen Zinskupon von 7,00% p.a. und eine Laufzeit bis zum 23.04.2018. Im Rahmen der Anleiheemission seien insgesamt 65 Mio. Euro platziert worden. Die Mittel der Anleihe würden der Umfinanzierung bestehender Finanzverbindlichkeiten sowie Investitionen zur Verbesserung der Ertragslage und weiteren Diversifizierung des Produktportfolios dienen. Eine vorzeitige Kündigung der Anleihe durch die Emittentin sei in den Anleihebedingungen nur dann vorgesehen, sobald weniger als 20% des Gesamtnennbetrags der Schuldverschreibungen noch nicht zurückgezahlt und eingezogen seien. In diesem Fall könne die Emittentin die Schuldverschreibungen mit einer Frist von 30 bis 60 Tagen zu 100% kündigen.
Die Constantin Medien AG sei im Juli 2016 wegen der Wiederholung der diesjährigen Hauptversammlung in der Presse gewesen. Hintergrund hierfür sei eine Diskussion über die weitere strategische Ausrichtung des Unternehmens gewesen. Als strategische Optionen würden sowohl ein deutlicher Ausbau des Sportgeschäftes, der über einen Verkauf der Film- sowie Sport- und Event-Marketing-Aktivitäten finanziert werde, als auch die weitere sukzessive Entwicklung aller Geschäftsbereiche innerhalb des Constantin Medien-Konzerns in Betracht kommen. Aus Anleihegläubigersicht erscheine jedoch die Rückzahlung der Constantin Medien-Anleihe als weitestgehend unabhängig von der weiteren strategischen Ausrichtung.
Aufgrund der erfolgreichen Entwicklung der einzelnen Segmente, der hohen und stabilen Erträge aus dem Segment Sport- und Event-Marketing, der weitestgehenden Unabhängigkeit der Rückzahlung der Anleihe von der weiteren strategischen Ausrichtung des Constantin Medien-Konzerns und der attraktiven Rendite von 4,86% p.a. (auf Kursbasis 103,32% am 23.08.2016) bewerten wir die 7,00%-Constantin Medien-Anleihe als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen), so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (24.08.2016/alc/n/a)
Die Constantin Medien AG (ISIN DE0009147207 / WKN 914720) sei ein international agierendes Medienunternehmen. Das Unternehmen sitze in Ismaning bei München und beschäftige etwa 1.600 Mitarbeiter (31.12.2015). Die Gruppe unterteile ihre Geschäftstätigkeit in die Bereiche Sport, Film, Sport- und Event-Marketing sowie übrige Geschäftsaktivitäten.
Im Film-Segment entwickele, produziere, vermarkte und handele das Unternehmen sowohl eigene als auch fremdproduzierte TV- und Filmproduktionen. Die Constantin-Gruppe sei einer der größten unabhängigen deutschen Produzenten und Verleiher von Kinofilmen ("Fack Ju Göhte" u.v.a.m.). Die Gruppe sei auch einer der größten Hersteller von TV-Auftragsproduktionen.
Im Segment Sport- und Event-Marketing würden im Auftrag des Europäischen Fußballverbands (UEFA) exklusiv die Rechte sowohl für die UEFA Champions League als auch für die UEFA Europa League und den UEFA Super Cup vermarktet.
Bereits im Jahr 2015 hätten die Ergebnisse in allen Segmenten gesteigert werden können. Im Konzern seien Umsatzerlöse von 481,6 Mio. Euro (Vj. 487,8 Mio. Euro) erzielt worden. Das operative Ergebnis (EBIT) sei von 21,4 Mio. Euro im Vorjahr auf 40,3 Mio. Euro in 2015 nahezu verdoppelt worden. Die positive Ergebnisentwicklung habe im ersten Halbjahr 2016 fortgesetzt werden können. Während die Umsatzerlöse deutlich von 195,7 Mio. Euro im Vorjahreszeitraum auf 264,0 Mio. Euro gestiegen seien, habe das EBIT leicht von 9,4 Mio. Euro auf 11,0 Mio. Euro zugelegt.
Die Bereiche Sport und Film seien durch saisonale Einflüsse und durch Einzelproduktionsrisiken gekennzeichnet. Demgegenüber weise das Segment Sport- und Eventmarketing weitgehend stabile und hohe Ergebnisse aus. Während die Umsatzerlöse in diesem Segment seit dem Jahr 2013 von etwa 40 Mio. Euro auf zuletzt deutlich über 50 Mio. Euro gestiegen seien, habe sich das Segmentergebnis (EBIT) ebenso von nahezu 15 Mio. Euro auf nahezu 20 Mio. Euro in den letzten vier Quartalen (Q3 2015 bis Q2 2016) erhöht.
Zum 30.06.2016 weise der Constantin Medien-Konzern eine vergleichsweise niedrige Eigenkapitalquote von 10,8% aus. Die Constantin Medien AG halte eine werthaltige Beteiligung an der Highlight Communications AG (Marktkapitalisierung gesamt von aktuell über 250 Mio. Euro). Diese Beteiligung habe in den letzten Jahren von 55,6% (31.12.2013) auf 67,1% ausgebaut werden können (30.06.2016). Parallel dazu sei eine signifikante Reduzierung der Netto-Verbindlichkeiten von über 150 Mio. Euro (31.12.2013) auf etwa 51 Mio. Euro (30.06.2016) gelungen. Dies zusammen spreche für die hohe Cashflow-Stärke des Constantin Medien-Konzerns und relativiere die geringe Eigenkapitalausstattung.
Die im April 2013 emittierte Unternehmensanleihe der Constantin Medien AG verfüge über einen Zinskupon von 7,00% p.a. und eine Laufzeit bis zum 23.04.2018. Im Rahmen der Anleiheemission seien insgesamt 65 Mio. Euro platziert worden. Die Mittel der Anleihe würden der Umfinanzierung bestehender Finanzverbindlichkeiten sowie Investitionen zur Verbesserung der Ertragslage und weiteren Diversifizierung des Produktportfolios dienen. Eine vorzeitige Kündigung der Anleihe durch die Emittentin sei in den Anleihebedingungen nur dann vorgesehen, sobald weniger als 20% des Gesamtnennbetrags der Schuldverschreibungen noch nicht zurückgezahlt und eingezogen seien. In diesem Fall könne die Emittentin die Schuldverschreibungen mit einer Frist von 30 bis 60 Tagen zu 100% kündigen.
Die Constantin Medien AG sei im Juli 2016 wegen der Wiederholung der diesjährigen Hauptversammlung in der Presse gewesen. Hintergrund hierfür sei eine Diskussion über die weitere strategische Ausrichtung des Unternehmens gewesen. Als strategische Optionen würden sowohl ein deutlicher Ausbau des Sportgeschäftes, der über einen Verkauf der Film- sowie Sport- und Event-Marketing-Aktivitäten finanziert werde, als auch die weitere sukzessive Entwicklung aller Geschäftsbereiche innerhalb des Constantin Medien-Konzerns in Betracht kommen. Aus Anleihegläubigersicht erscheine jedoch die Rückzahlung der Constantin Medien-Anleihe als weitestgehend unabhängig von der weiteren strategischen Ausrichtung.
Aufgrund der erfolgreichen Entwicklung der einzelnen Segmente, der hohen und stabilen Erträge aus dem Segment Sport- und Event-Marketing, der weitestgehenden Unabhängigkeit der Rückzahlung der Anleihe von der weiteren strategischen Ausrichtung des Constantin Medien-Konzerns und der attraktiven Rendite von 4,86% p.a. (auf Kursbasis 103,32% am 23.08.2016) bewerten wir die 7,00%-Constantin Medien-Anleihe als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen), so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (24.08.2016/alc/n/a)
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