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KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer: BioEnergie-Anleihe als "durchschnittlich attraktiv" eingestuft - Anleihenews
09.11.16 12:49
KFM Deutsche Mittelstand AG
Düsseldorf (www.anleihencheck.de) - In ihrem aktuellen KFM-Barometer zur 6,50%-Anleihe (ISIN DE000A1TNHC0 / WKN A1TNHC) der BioEnergie Taufkirchen GmbH & Co. KG kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (dreieinhalb von fünf möglichen Sternen) einzustufen.
Die Anfänge der BioEnergie Taufkirchen würden in das Jahr 1999 zurückreichen. Seitdem sei das Unternehmen im Süden von München zu einem Produzenten von Wärme mit eigenem Biomasse-Heizkraftwerk, eigenem Fernwärme-Versorgungsnetz mit etwa 40 km Gesamtlänge sowie eigenen Reservekapazitäten aufgebaut worden. Als Kuppelprodukt könne bei der Wärmeerzeugung auch Strom aus erneuerbaren Energien erzeugt und eingespeist werden.
Im Wärmebereich sei die BioEnergie Taufkirchen in der Produktion, der Verteilung und dem Vertrieb tätig. Durch die Abdeckung der gesamten Wertschöpfungskette könnten auch hohe Margen erzielt werden (EBITDA-Marge 2012 bis 2015 bei über 30%). Die Vertragslaufzeiten zur Wärmelieferung von üblicherweise zwölf Jahren und die hohen Wechselkosten würden zu einer langfristigen Kundenbindung führen. Die zunehmende Regulierung bei der Wärmeversorgung führe zu einem nachhaltig steigenden Bedarf nach Wärme aus erneuerbaren Energien. Somit sei das Geschäftsmodell des Unternehmens als langfristig gesichert einzuschätzen.
Im Jahr 2015 habe die BioEnergie Taufkirchen Umsatzerlöse von 12,4 Mio. Euro erzielt. Die Umsatzerlöse würden zu etwa 70% aus Wärmeverkauf und zu 30% aus Stromverkauf resultieren. Das Umsatzvolumen habe in den letzten fünf Jahren sukzessive durch Netzerweiterungen und die Gewinnung neuer Kunden um durchschnittlich 6,0% p.a. gesteigert werden können.
Das Ergebnis vor Abschreibungen, Zinsen und Steuern (EBITDA) erreiche 4,0 Mio. Euro im Jahr 2015. Dies entspreche einer EBITDA-Marge von 32,4% bezogen auf den Umsatz. Das EBITDA sei im Vergleich zum Umsatz in den letzten fünf Jahren überproportional um nahezu 10,0% p.a. gesteigert worden. Der aktuelle Management-Forecast gehe trotz der vergleichsweise milden Wintermonate Anfang 2016 von weiter leicht steigenden Umsatzerlösen sowie einem positiven Gesamtergebnis aus.
Zum 31.12.2015 weise das Unternehmen eine Eigenkapitalquote von 20,0% auf. Das wesentliche Vermögen der BioEnergie Taufkirchen bestehe in den Produktionsanlagen, insbesondere dem Biomasse-Heizkraftwerk, sowie dem 40 km langen Fernwärme-Versorgungsnetz. Seit Bestehen des Unternehmens seien nahezu 60 Mio. Euro in die Anlagen investiert worden, von denen bereits etwa 45% abgeschrieben seien.
Seit dem Jahr 2013 habe die Nettoverschuldung kontinuierlich und bei weiter laufenden Investitionen reduziert werden können. Zum 31.12.2015 habe die Nettoverschuldung noch 19,0 Mio. Euro zuzüglich eines langfristigen Gesellschafterdarlehens mit einer Restlaufzeit von mehr als fünf Jahren in Höhe von 3,0 Mio. Euro betragen (Stand 31.12.2013: Nettoverschuldung 21,9 Mio. Euro zuzüglich Gesellschafterdarlehen).
Zu berücksichtigen sei auch, dass das Unternehmen in den letzten Jahren neben hohen Tilgungen vergleichsweise hohe Zinslasten zu tragen gehabt habe. Das nachhaltige mittlere Kapitaldienstpotenzial (Zins und Tilgung) der letzten Jahre betrage entsprechend über 3,0 Mio. Euro. Auf Basis konservativer Bewertungsfaktoren errechne sich hieraus bei einer stabilen Entwicklung eine hohe Schuldentragfähigkeit.
Die im Juli 2013 emittierte Mittelstandsanleihe der BioEnergie Taufkirchen GmbH & Co. KG sei mit einem Zinskupon von 6,50% p.a. (Zinstermin jährlich am 30.07.) ausgestattet und habe eine Laufzeit bis zum 30.07.2020. In den Anleihebedingungen seien Kündigungsmöglichkeiten ab 30.07.2017 zu 101,50%, ab 30.07.2018 zu 101,00%, ab 30.07.2019 zu 100,50% 05.12.2016 zu 102% und zum 05.12.2017 zu 101% des Nennwertes vorgesehen.
Die Anleihe sei mit einer erstrangigen Buchgrundschuld auf drei Flurstücke in Taufkirchen sowie der Sicherungsübereignung des Fernwärmenetzes (Weststrang Taufkirchen) der Emittentin besichert.
Aufgrund des hochmargigen Geschäftsmodells im Bereich Wärme aus erneuerbaren Energien und der sehr guten Nischenpositionierung mit eigenem Verteilungsnetz im Süden von München, des positiven Managementausblicks mit weiter leicht steigenden Erlösen und einem erwarteten positiven Jahresergebnis sowie der plangemäß anhaltenden Entschuldung in Verbindung mit einer attraktiven Rendite von 6,18% p.a. (Kurs 101,00% am 08.11.2016) bewerten wir die 6,50%-Anleihe der BioEnergie Taufkirchen GmbH & Co. KG als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (dreieinhalb von fünf möglichen Sternen), so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (09.11.2016/alc/n/a)
Die Anfänge der BioEnergie Taufkirchen würden in das Jahr 1999 zurückreichen. Seitdem sei das Unternehmen im Süden von München zu einem Produzenten von Wärme mit eigenem Biomasse-Heizkraftwerk, eigenem Fernwärme-Versorgungsnetz mit etwa 40 km Gesamtlänge sowie eigenen Reservekapazitäten aufgebaut worden. Als Kuppelprodukt könne bei der Wärmeerzeugung auch Strom aus erneuerbaren Energien erzeugt und eingespeist werden.
Im Jahr 2015 habe die BioEnergie Taufkirchen Umsatzerlöse von 12,4 Mio. Euro erzielt. Die Umsatzerlöse würden zu etwa 70% aus Wärmeverkauf und zu 30% aus Stromverkauf resultieren. Das Umsatzvolumen habe in den letzten fünf Jahren sukzessive durch Netzerweiterungen und die Gewinnung neuer Kunden um durchschnittlich 6,0% p.a. gesteigert werden können.
Das Ergebnis vor Abschreibungen, Zinsen und Steuern (EBITDA) erreiche 4,0 Mio. Euro im Jahr 2015. Dies entspreche einer EBITDA-Marge von 32,4% bezogen auf den Umsatz. Das EBITDA sei im Vergleich zum Umsatz in den letzten fünf Jahren überproportional um nahezu 10,0% p.a. gesteigert worden. Der aktuelle Management-Forecast gehe trotz der vergleichsweise milden Wintermonate Anfang 2016 von weiter leicht steigenden Umsatzerlösen sowie einem positiven Gesamtergebnis aus.
Seit dem Jahr 2013 habe die Nettoverschuldung kontinuierlich und bei weiter laufenden Investitionen reduziert werden können. Zum 31.12.2015 habe die Nettoverschuldung noch 19,0 Mio. Euro zuzüglich eines langfristigen Gesellschafterdarlehens mit einer Restlaufzeit von mehr als fünf Jahren in Höhe von 3,0 Mio. Euro betragen (Stand 31.12.2013: Nettoverschuldung 21,9 Mio. Euro zuzüglich Gesellschafterdarlehen).
Zu berücksichtigen sei auch, dass das Unternehmen in den letzten Jahren neben hohen Tilgungen vergleichsweise hohe Zinslasten zu tragen gehabt habe. Das nachhaltige mittlere Kapitaldienstpotenzial (Zins und Tilgung) der letzten Jahre betrage entsprechend über 3,0 Mio. Euro. Auf Basis konservativer Bewertungsfaktoren errechne sich hieraus bei einer stabilen Entwicklung eine hohe Schuldentragfähigkeit.
Die im Juli 2013 emittierte Mittelstandsanleihe der BioEnergie Taufkirchen GmbH & Co. KG sei mit einem Zinskupon von 6,50% p.a. (Zinstermin jährlich am 30.07.) ausgestattet und habe eine Laufzeit bis zum 30.07.2020. In den Anleihebedingungen seien Kündigungsmöglichkeiten ab 30.07.2017 zu 101,50%, ab 30.07.2018 zu 101,00%, ab 30.07.2019 zu 100,50% 05.12.2016 zu 102% und zum 05.12.2017 zu 101% des Nennwertes vorgesehen.
Die Anleihe sei mit einer erstrangigen Buchgrundschuld auf drei Flurstücke in Taufkirchen sowie der Sicherungsübereignung des Fernwärmenetzes (Weststrang Taufkirchen) der Emittentin besichert.
Aufgrund des hochmargigen Geschäftsmodells im Bereich Wärme aus erneuerbaren Energien und der sehr guten Nischenpositionierung mit eigenem Verteilungsnetz im Süden von München, des positiven Managementausblicks mit weiter leicht steigenden Erlösen und einem erwarteten positiven Jahresergebnis sowie der plangemäß anhaltenden Entschuldung in Verbindung mit einer attraktiven Rendite von 6,18% p.a. (Kurs 101,00% am 08.11.2016) bewerten wir die 6,50%-Anleihe der BioEnergie Taufkirchen GmbH & Co. KG als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (dreieinhalb von fünf möglichen Sternen), so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (09.11.2016/alc/n/a)