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Dank EZB - Sommerpause lässt noch auf sich warten
10.07.19 12:30
Nord LB
Hannover (www.anleihencheck.de) - Die anhaltend dovishen Ausrichtungen bzw. Töne der Notenbanken beiderseits des Atlantiks gehen auch am Covered Bond-Markt keineswegs spurlos vorüber, so Dr. Frederik Kunze von der NORD/LB.
Dies werde auch beim Blick auf die Renditeentwicklungen sowohl am Primär- als auch am Sekundärmarkt offenkundig. In diesem Marktumfeld sei am vergangenen Mittwoch zunächst die spanische Banco Santander auf seine Investoren zugegangen und habe erfolgreich eine hypothekarisch-besicherte Covered Bond-Benchmark (Cédulas Hipotecarias über EUR 1,5 Mrd.) platziert. Die Anleihe (ISIN ES0413900566 / WKN A2R4YX) habe über eine vergleichsweise lange - aber im aktuellen Marktumfeld nicht ungewöhnliche - Laufzeit von zehn Jahren verfügt und sei mit einer anfänglichen Guidance von ms +20 Bp area in die Vermarktungsphase gestartet.
Der finale Reoffer-Spread für die zweite EUR-Benchmark des Emittenten in 2019 habe 5 Basispunkte enger bei ms +15 Bp gelegen. Das Orderbuch habe sich auf EUR 3,5 Mrd. summiert (Bid-to-Cover: 2, Emissionsrendite: 0,263%). Mit Blick auf die geografische Verteilung sei der größte Anteil des Emissionsvolumens auf Deutschland (42%) entfallen, gefolgt von den Nordics (12%), Frankreich sowie UK & Ireland (je 10%). Beim Blick auf die Investorenverteilung falle der vergleichsweise hohe Anteil an Fund Managern (44%) auf. Dem Bankensektor seien außerdem 35% zuzurechnen und auf OIS würden noch 18% entfallen.
Ebenfalls am Mittwoch habe sich die Canadian Imperial Bank of Commerce (CIBC) am Primärmarkt gezeigt. Der Covered Bond (ISIN XS2025468542 / WKN A2R4YW) (EUR 1,0 Mrd.; 8y) habe sich nach einer Initial Guidance von ms +13 Bp area auf ms +9 Bp eingeengt. Die Emissionsrendite für die mit Bestnoten von Fitch und Moody's ausgestattete Anleihe habe bei 0,041% gelegen. Der größte Anteil des Emissionsvolumens sei auf Investoren aus Deutschland und Österreich (49%) entfallen, gefolgt von den Benelux-Ländern sowie Frankreich (jeweils 16%). Investorenseitig hätten Banken mit 55% mehr als die Hälfte des zugeteilten Volumens erhalten, gefolgt von Asset Managers (25%) und Central Banks/OI (14%).
Zum Ende der Woche sei mit dem mit französischen wohnwirtschaftlichen Assets besicherten Covered Bond (ISIN FR0013433281 / WKN A2R43H) von Arkea Home Loan SFH über EUR 500 Mio. erneut eine Primärmarktemission mit zehn Jahren Laufzeit gefolgt. Der Reoffer-Spread für die Anleihe sei bei ms +6 Bp festgelegt worden (IPT: ms +11 Bp area), wobei die Orderbücher, die sich auf insgesamt EUR 2,0 Mrd. summiert hätten, auf eine hohe Nachfrage schließen lassen würden. Die Emissionsrendite sei mit 0,171% angegeben worden.
Aus Frankreich sei außerdem der erste Green Covered Bond zu vermelden. So habe Société Générale SFH auf Grundlage ihres jüngst vorgestellten Social Impact Covered Bond-Rahmenwerks zum Wochenstart eine grüne Anleihe (ISIN FR0013434321 / WKN A2R43N) am Markt platziert. Der Social Impact Covered Bond über EUR 1,0 Mrd. und mit einer Laufzeit von ebenfalls zehn Jahren habe sich in der Vermarktungsphase von einer anfänglichen Preisvorstellung von ms +8 Bp area auf ms +4 Bp eingeengt und Orderbücher im Volumen von EUR 2,5 Mrd. auf sich vereinen können (Bid-to-Cover: 2,5; Yield at Issue: 0,133%).
Am gestrigen Dienstag sei außerdem der deutsche Emittent DZ HYP mit einer EUR-Benchmark - ebenfalls mit einer 10y-Laufzeit - an den Start gegangen. Der Hypothekenpfandbrief (ISIN DE000A2TSDV6 / WKN A2TSDV) (EUR 750 Mio.; S&P-Rating: AAA) sei bei ms -1 Bp gepriced worden (IPT: ms +3 Bp area; Emissionsrendite: 0,110%). Die Bid to Cover-Ratio habe bei 2,3 gelegen. Auch in den kommenden Tagen dürfte die Sommerpause noch etwas auf sich warten lassen, so habe die Berlin Hyp bereits für einen Green Covered Bond (EUR 500 Mio.; 8y) mandatiert.
Neben CIBC habe sich mit Toronto Dominion (TD) ein weiterer kanadischer Emittent am Primärmarkt gezeigt - jedoch im USD-Segment. Der in US-Dollar denominierte Covered Bond über USD 1,75 Mrd. sei mit einer Laufzeit von drei Jahren begeben worden. Gleichzeitig habe der Emittent zudem einen, nicht in das Benchmarksegment fallenden, Covered Bond über USD 400 Mio. sowie einer Laufzeit von zwei Jahren platziert. Im Benchmarkindex iBoxx USD Covered sei TD bisher mit drei Anleihen vertreten und darüber hinaus in 2019 mit einer EUR-Benchmark am Markt aktiv gewesen (TD 0 02/09/24; EUR 1,75 Mrd.).
Nach den Covered Bonds der National Bank of Canada (USD 1,0 Mrd.; 3y) sowie der Bank of Montreal (USD 1,75; 3y) sei die TD-Emission außerdem die dritte diesjährige kanadische Platzierung im USD-Benchmarkformat. Insgesamt sei diesem Marktsegment durchaus eine nennenswerte Bedeutung für kanadische Emittenten zuzusprechen. So würden Platzierungen aus dem Land in der aktuellen Zusammensetzung des iBoxx USD Covered bei einem ausstehenden Volumen von USD 26,4 Mrd. immerhin 51% des insgesamt USD 52 Mrd. umfassenden Index stellen.
Die von TD gewählte Laufzeit von drei Jahren für die USD-Benchmark entspreche gewisser Maßen dem Marktstandard. Gleichwohl würden wir die Beweggründe für die Platzierung nicht aufseiten der avisierten Ausnutzung von Pricingvorteilen verorten, so die Analysten der NORD/LB. Dies indiziere auch eine - auf EUR/USD Cross Currency Basis Swap Spreads basierende - Umrechnung des Reoffer-Spread in Höhe von ms +28 Bp (IPT: ms +30 Bp area). Dementsprechend seien für aktuell ausstehende EUR-Benchmarks des Emittenten mit Restlaufzeiten von 2,8 bzw. 3,5 Jahren bei ASW-Spreads von -2,4 bzw. +2,3 Basispunkten zu beobachten. Der XCCY-basierte ASW-Spread für den 3y US-Dollar Bond von TD läge in Euro umgerechnet bei -0,3 Basispunkten und damit auf der Kurve. Mit Blick auf die Investorenverteilung nach Region und Typ habe TD eine Allokation von 58% in der EMEA-Region gemeldet - gefolgt von Americas (32%) und Asia (10%) - sowie einen Zuteilungsanteil von 74% für Bank/Bank Treasury - gefolgt von Central Bank/OI (15%), Asset Managers (8%), PF/Insurances (2%) sowie Corporates (1%).
Der Sekundärmarkt bleibe weiterhin aktiv. Investoren würden Duration verlängern und auf der Suche nach Rendite auf Jurisdiktionen mit höheren Spreadniveaus ausweichen. Kürzere Titel bis fünf Jahre seien hingegen aufgrund zumeist deutlich negativer Rendite besser Brief gewesen. (Ausgabe 27 vom 10.07.2019) (10.07.2019/alc/a/a)
Dies werde auch beim Blick auf die Renditeentwicklungen sowohl am Primär- als auch am Sekundärmarkt offenkundig. In diesem Marktumfeld sei am vergangenen Mittwoch zunächst die spanische Banco Santander auf seine Investoren zugegangen und habe erfolgreich eine hypothekarisch-besicherte Covered Bond-Benchmark (Cédulas Hipotecarias über EUR 1,5 Mrd.) platziert. Die Anleihe (ISIN ES0413900566 / WKN A2R4YX) habe über eine vergleichsweise lange - aber im aktuellen Marktumfeld nicht ungewöhnliche - Laufzeit von zehn Jahren verfügt und sei mit einer anfänglichen Guidance von ms +20 Bp area in die Vermarktungsphase gestartet.
Ebenfalls am Mittwoch habe sich die Canadian Imperial Bank of Commerce (CIBC) am Primärmarkt gezeigt. Der Covered Bond (ISIN XS2025468542 / WKN A2R4YW) (EUR 1,0 Mrd.; 8y) habe sich nach einer Initial Guidance von ms +13 Bp area auf ms +9 Bp eingeengt. Die Emissionsrendite für die mit Bestnoten von Fitch und Moody's ausgestattete Anleihe habe bei 0,041% gelegen. Der größte Anteil des Emissionsvolumens sei auf Investoren aus Deutschland und Österreich (49%) entfallen, gefolgt von den Benelux-Ländern sowie Frankreich (jeweils 16%). Investorenseitig hätten Banken mit 55% mehr als die Hälfte des zugeteilten Volumens erhalten, gefolgt von Asset Managers (25%) und Central Banks/OI (14%).
Zum Ende der Woche sei mit dem mit französischen wohnwirtschaftlichen Assets besicherten Covered Bond (ISIN FR0013433281 / WKN A2R43H) von Arkea Home Loan SFH über EUR 500 Mio. erneut eine Primärmarktemission mit zehn Jahren Laufzeit gefolgt. Der Reoffer-Spread für die Anleihe sei bei ms +6 Bp festgelegt worden (IPT: ms +11 Bp area), wobei die Orderbücher, die sich auf insgesamt EUR 2,0 Mrd. summiert hätten, auf eine hohe Nachfrage schließen lassen würden. Die Emissionsrendite sei mit 0,171% angegeben worden.
Am gestrigen Dienstag sei außerdem der deutsche Emittent DZ HYP mit einer EUR-Benchmark - ebenfalls mit einer 10y-Laufzeit - an den Start gegangen. Der Hypothekenpfandbrief (ISIN DE000A2TSDV6 / WKN A2TSDV) (EUR 750 Mio.; S&P-Rating: AAA) sei bei ms -1 Bp gepriced worden (IPT: ms +3 Bp area; Emissionsrendite: 0,110%). Die Bid to Cover-Ratio habe bei 2,3 gelegen. Auch in den kommenden Tagen dürfte die Sommerpause noch etwas auf sich warten lassen, so habe die Berlin Hyp bereits für einen Green Covered Bond (EUR 500 Mio.; 8y) mandatiert.
Neben CIBC habe sich mit Toronto Dominion (TD) ein weiterer kanadischer Emittent am Primärmarkt gezeigt - jedoch im USD-Segment. Der in US-Dollar denominierte Covered Bond über USD 1,75 Mrd. sei mit einer Laufzeit von drei Jahren begeben worden. Gleichzeitig habe der Emittent zudem einen, nicht in das Benchmarksegment fallenden, Covered Bond über USD 400 Mio. sowie einer Laufzeit von zwei Jahren platziert. Im Benchmarkindex iBoxx USD Covered sei TD bisher mit drei Anleihen vertreten und darüber hinaus in 2019 mit einer EUR-Benchmark am Markt aktiv gewesen (TD 0 02/09/24; EUR 1,75 Mrd.).
Nach den Covered Bonds der National Bank of Canada (USD 1,0 Mrd.; 3y) sowie der Bank of Montreal (USD 1,75; 3y) sei die TD-Emission außerdem die dritte diesjährige kanadische Platzierung im USD-Benchmarkformat. Insgesamt sei diesem Marktsegment durchaus eine nennenswerte Bedeutung für kanadische Emittenten zuzusprechen. So würden Platzierungen aus dem Land in der aktuellen Zusammensetzung des iBoxx USD Covered bei einem ausstehenden Volumen von USD 26,4 Mrd. immerhin 51% des insgesamt USD 52 Mrd. umfassenden Index stellen.
Die von TD gewählte Laufzeit von drei Jahren für die USD-Benchmark entspreche gewisser Maßen dem Marktstandard. Gleichwohl würden wir die Beweggründe für die Platzierung nicht aufseiten der avisierten Ausnutzung von Pricingvorteilen verorten, so die Analysten der NORD/LB. Dies indiziere auch eine - auf EUR/USD Cross Currency Basis Swap Spreads basierende - Umrechnung des Reoffer-Spread in Höhe von ms +28 Bp (IPT: ms +30 Bp area). Dementsprechend seien für aktuell ausstehende EUR-Benchmarks des Emittenten mit Restlaufzeiten von 2,8 bzw. 3,5 Jahren bei ASW-Spreads von -2,4 bzw. +2,3 Basispunkten zu beobachten. Der XCCY-basierte ASW-Spread für den 3y US-Dollar Bond von TD läge in Euro umgerechnet bei -0,3 Basispunkten und damit auf der Kurve. Mit Blick auf die Investorenverteilung nach Region und Typ habe TD eine Allokation von 58% in der EMEA-Region gemeldet - gefolgt von Americas (32%) und Asia (10%) - sowie einen Zuteilungsanteil von 74% für Bank/Bank Treasury - gefolgt von Central Bank/OI (15%), Asset Managers (8%), PF/Insurances (2%) sowie Corporates (1%).
Der Sekundärmarkt bleibe weiterhin aktiv. Investoren würden Duration verlängern und auf der Suche nach Rendite auf Jurisdiktionen mit höheren Spreadniveaus ausweichen. Kürzere Titel bis fünf Jahre seien hingegen aufgrund zumeist deutlich negativer Rendite besser Brief gewesen. (Ausgabe 27 vom 10.07.2019) (10.07.2019/alc/a/a)
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| ISIN | WKN | Jahreshoch | Jahrestief | |
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