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Wandelanleihen jetzt attraktiv: Mehr Qualitätsemittenten, günstige Bewertungen
06.03.24 11:41
Candriam
Brüssel (www.anleihencheck.de) - Mit dem anhaltenden Hochzinsumfeld sind Wandelanleihen für Anleger wieder attraktiv geworden, so Freddy Desquenne, Senior Fund Manager Convertible Bonds bei Candriam.
Wenn die Aktienkurse des Hauptindex für Wandelanleihen (Refinitiv Global Focus Hedged) jetzt um 20 Prozent steigen würden, würde das unter sonst gleichen Bedingungen dazu führen, dass der Kurs von Wandelanleihen um 10,1 Prozent zunehme. Ein Absturz in der gleichen Größenordnung würde dagegen nur einen Rückgang von 6,2 Prozent auslösen. Dies sei der Hauptvorteil von Wandelanleihen: Sie würden sowohl ein Exposure zu den Aktienmärkten als auch einen gewissen Schutz vor Kursverlusten bieten.
Eine Wandelanleihe bestehe aus einer Anleihekomponente und einer optionalen Komponente, deren vordefinierte Merkmale es dem Inhaber ermöglichen würden, sie zu einem vorher festgelegten Preis in Aktien zurückzukaufen. Je mehr sich der Aktienkurs diesem festgelegten Preis annähere, desto mehr bewege sich der Kurs der Wandelanleihe im Einklang mit diesem Aktienkurs. Falle er hingegen, so entkoppele sich der Kurs der Wandelanleihe vom Aktienkurs und tendiere zu ihrem Rückzahlungswert. Diese inhärente Asymmetrie, die mit der Konvexität von Wandelanleihen zusammenhänge, sei eine Eigenschaft, die Anleger in einem unsicheren Umfeld besonders schätzen würden.
Es habe einer weltweiten Pandemie und eines Krieges in Europa bedurft, damit die Inflation ein Comeback erlebt habe und die fast zwei Jahrzehnte akkommodierender Geldpolitik ein Ende gefunden hätten. Dieses Hochzinsumfeld werde anhalten, vor allem aufgrund struktureller Trends wie der Eindämmung des Klimawandels und der Verlagerung von Betrieben. In diesem neuen Umfeld seien die Bedingungen für den Wandelanleihemarkt günstig:
- Wachsendes und vielfältiges Universum von Emittenten: Während der Niedrigzinsphase hätten sich die Unternehmen zur Deckung ihres Finanzierungsbedarfs an den Anleihemarkt gewandt. Doch im derzeitigen Umfeld würden viele von ihnen nach Alternativen suchen, um ihre Finanzierungskosten zu senken. Ermöglicht werde dies durch Wandelanleihen, deren Kupon im Durchschnitt 2,3 Prozent unter dem von herkömmlichen Anleihen liege - ein Vorteil, der den Primärmarkt beleben und das Universum auffrischen dürfte.
Das Jahr 2023 zeuge bereits von diesem Wandel: Die Struktur der neuen Emittenten habe sich deutlich verändert, mit einer starken Diversifizierung sowohl in Bezug auf den Sektor als auch auf die Kreditqualität. So habe beispielsweise fast ein Drittel der Emissionen im Jahr 2023 von Emittenten mit Investment-Grade-Rating gestammt, während es 2021 nur 6 Prozent gewesen seien. Für den Anleger bedeute diese Diversifizierung eine breitere Palette von Anlagemöglichkeiten.
- Positive Yield-to-Maturity: Das Hochzinsumfeld habe zudem die Gelegenheit geschaffen, in ein Wandelanleihenuniversum zurückzukehren, in dem die Yield-to-Maturity positiv sei. Wenn es also nicht zu einer Kreditklemme komme, könne das Halten von Wandelanleihen bis zur Fälligkeit selbst bei einem ungünstigen Szenario an den Aktien- und Anleihemärkten eine positive Rendite einbringen.
- Attraktive Bewertungen: Des Weiteren hätten die Bewertungen wieder ein besonders attraktives Niveau erreicht, insbesondere in Europa, wo sich die Volatilität auf einem historischen Tiefstand befinde. In der Praxis bedeute dies für Wandelanleihen mit einem Anleiheprofil (geringe Aktiensensitivität) eine höhere Rendite als für herkömmliche Anleihen mit gleichem Emittenten und gleicher Laufzeit.
Wandelanleihen würden eine Alternative zu den Aktienmärkten bieten und dennoch ein Aktienengagement ermöglichen. Dabei würden bestimmte günstige Faktoren Anlegern in die Hände spielen: Eine positive Rendite bis zur Fälligkeit, Bewertungen, eine Performance-Asymmetrie und ein dynamischer Primärmarkt. Um die richtigen Wandelanleihen zu erkennen, sei ein tiefgreifendes Bottom-up-Research unerlässlich, das ESG-Kriterien integriere - und zwar auf beiden wesentlichen Ebenen der Wandelanleihe: Der Anleihekomponente und der Aktienkomponente. Das ermögliche es, die attraktivsten Wandelanleiheprofile auszuwählen und ein hochkonvexes Portfolio zu erstellen, das im aktuellen Umfeld besonders interessant sei. (06.03.2024/alc/a/a)
Wenn die Aktienkurse des Hauptindex für Wandelanleihen (Refinitiv Global Focus Hedged) jetzt um 20 Prozent steigen würden, würde das unter sonst gleichen Bedingungen dazu führen, dass der Kurs von Wandelanleihen um 10,1 Prozent zunehme. Ein Absturz in der gleichen Größenordnung würde dagegen nur einen Rückgang von 6,2 Prozent auslösen. Dies sei der Hauptvorteil von Wandelanleihen: Sie würden sowohl ein Exposure zu den Aktienmärkten als auch einen gewissen Schutz vor Kursverlusten bieten.
Es habe einer weltweiten Pandemie und eines Krieges in Europa bedurft, damit die Inflation ein Comeback erlebt habe und die fast zwei Jahrzehnte akkommodierender Geldpolitik ein Ende gefunden hätten. Dieses Hochzinsumfeld werde anhalten, vor allem aufgrund struktureller Trends wie der Eindämmung des Klimawandels und der Verlagerung von Betrieben. In diesem neuen Umfeld seien die Bedingungen für den Wandelanleihemarkt günstig:
Das Jahr 2023 zeuge bereits von diesem Wandel: Die Struktur der neuen Emittenten habe sich deutlich verändert, mit einer starken Diversifizierung sowohl in Bezug auf den Sektor als auch auf die Kreditqualität. So habe beispielsweise fast ein Drittel der Emissionen im Jahr 2023 von Emittenten mit Investment-Grade-Rating gestammt, während es 2021 nur 6 Prozent gewesen seien. Für den Anleger bedeute diese Diversifizierung eine breitere Palette von Anlagemöglichkeiten.
- Positive Yield-to-Maturity: Das Hochzinsumfeld habe zudem die Gelegenheit geschaffen, in ein Wandelanleihenuniversum zurückzukehren, in dem die Yield-to-Maturity positiv sei. Wenn es also nicht zu einer Kreditklemme komme, könne das Halten von Wandelanleihen bis zur Fälligkeit selbst bei einem ungünstigen Szenario an den Aktien- und Anleihemärkten eine positive Rendite einbringen.
- Attraktive Bewertungen: Des Weiteren hätten die Bewertungen wieder ein besonders attraktives Niveau erreicht, insbesondere in Europa, wo sich die Volatilität auf einem historischen Tiefstand befinde. In der Praxis bedeute dies für Wandelanleihen mit einem Anleiheprofil (geringe Aktiensensitivität) eine höhere Rendite als für herkömmliche Anleihen mit gleichem Emittenten und gleicher Laufzeit.
Wandelanleihen würden eine Alternative zu den Aktienmärkten bieten und dennoch ein Aktienengagement ermöglichen. Dabei würden bestimmte günstige Faktoren Anlegern in die Hände spielen: Eine positive Rendite bis zur Fälligkeit, Bewertungen, eine Performance-Asymmetrie und ein dynamischer Primärmarkt. Um die richtigen Wandelanleihen zu erkennen, sei ein tiefgreifendes Bottom-up-Research unerlässlich, das ESG-Kriterien integriere - und zwar auf beiden wesentlichen Ebenen der Wandelanleihe: Der Anleihekomponente und der Aktienkomponente. Das ermögliche es, die attraktivsten Wandelanleiheprofile auszuwählen und ein hochkonvexes Portfolio zu erstellen, das im aktuellen Umfeld besonders interessant sei. (06.03.2024/alc/a/a)