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Zeit, sich wieder ins Wasser zu trauen? Möglicherweise - mit Wandelanleihen
01.04.20 09:30
State Street Global Advisors
Boston (www.anleihencheck.de) - Nachdem die Composite PMIs zu Beginn des Monats auf 27,5 abgestürzt waren, folgten europäische und US-amerikanische PMIs dem gleichen Weg mit Werten zwischen 30 und 40, zusammen mit miserablen Vertrauenszahlen, so die Experten von State Street Global Advisors in ihrem aktuellen SPDR Strategie Espresso.
Ein guter Teil der entwickelten Volkswirtschaften "bleibt zu Hause", mit Ausnahme der grundlegenden Bereiche - wenn die Situation andauere, könnten die wirtschaftlichen Auswirkungen katastrophale Ausmaße erreichen. Während China auf der anderen Seite des Peaks zu stehen scheine, sehe sich das Land immer noch mit einem Mangel an Nachfrage konfrontiert, was eine Belebung der Aktivität verzögern könnte.
Dennoch habe die Koordinierung auf der Währungs- und Steuerseite in den letzten zehn Tagen die Märkte etwas beruhigt. Wie unsere Kollegen in ihrer jüngsten Notiz hervorgehoben haben, ist eine kontinuierliche Koordinierung an vielen Fronten erforderlich: Bereitstellung von Ressourcen und Richtlinien zur Unterdrückung der Epidemie, Unterstützung der Einnahmen durch Steuerpakete, Liquiditätsspritzen über QE (Quantitative Easing), Koordinierung multilateraler Organisationen und die Ermöglichung der Unterstützung der Schwellenländer durch die Entwicklungsbanken, so die Experten von State Street Global Advisors.
Während die Wirtschaftsdaten weiterhin enttäuschend ausfallen würden, seien von den G4-Zentralbanken (und anderen) viele Maßnahmen angekündigt worden, die zur Erholung der Märkte und zur Spread-Einengung beigetragen hätten. Doch die Rating-Herabstufungen würden allmählich die Upgrades übersteigen und Gewinnrevisionen könnten die am 24. März begonnene Erholung unter Druck setzen.
Sei es also schon Zeit, wieder in die Märkte zu gehen?
Diese Gründe würden dafür sprechen:
- Fiskalische Maßnahmen seien sowohl in den USA als auch in Europa in Größe und Umfang beträchtlich und würden bald auch in Japan ergriffen werden.
- Die Zentralbanken hätten alles auf COVID-19 abgefeuert, was sie könnten.
- EZB: 750 Mrd. EUR PEPP (pandemic emergency purchase programme) und OMT (outright monetary transactions) könnten aktiviert werden, wodurch die Zentralbanken möglicherweise vom Kapitalschlüssel (d.h. dem Umfang der jedem Land zugeteilten Käufe) abweichen und die Renditen von Staatsanleihen der Eurozone in Schach halten könnten.
- Das QE der FED gehe so weit, dass es auch ETFs für Unternehmensanleihen einschließe und mindestens bis September dauern werde - es komme zu den bereits angekündigten 700 Milliarden Dollar hinzu - und es werde bis zu 300 Milliarden Dollar an neuen Finanzierungen für Arbeitgeber und Verbraucher bereitstellen. Es würden zwei Einrichtungen geschaffen, um großen Arbeitgebern Kredite zur Verfügung zu stellen - die Primary Market Corporate Credit Facility (PMCCF) für die Ausgabe neuer Anleihen und Darlehen und die Secondary Market Corporate Credit Facility (SMCCF) zur Bereitstellung von Liquidität für ausstehende Unternehmensanleihen.
- Die Zahl der COVID-19-Fälle und Todesfälle sei zwar hoch und steige weiter an, doch in Ländern, die bereits früher mit dem Lockdown begonnen hätten, wie z.B. Italien, gebe es einige Anzeichen für eine Eindämmung.
Diese Gründe würden dagegen sprechen:
- Einige fiskalische Maßnahmen seien zwar vorhanden, aber möglicherweise zu langsam, um einen starken Anstieg der Arbeitslosigkeit und der Zahlungsausfälle zu vermeiden, die die Stimmung und die Verbraucherausgaben belasten würden.
- Die Ausfallraten würden steigen und Gewinnrevisionen möglicherweise nicht vollständig eingepreist, was in Frage stelle, ob Vermögenswerte in Hochzins- und Aktienwerten billig seien.
- Die Zahl der COVID-19-Fälle könnte sich in den ursprünglich betroffenen Ländern verlangsamen, aber in den USA, Großbritannien und Deutschland werde sie vermutlich später ihren Höhepunkt erreichen. Und ohne globale Koordination würden sich die Länder auf der anderen Seite der Kurve nun für Ausländer verschließen, wie z.B. von China diese Woche angekündigt. Daher könnten die Blockaden länger als erwartet andauern.
Was hätten Wandelanleihen bisher getan und was könnten sie für ein vorsichtiges Comeback an den Märkten bieten?
Seit Beginn der jüngsten Marktturbulenzen hätten globale Wandelanleihen ihre Rolle als Schutz gegen die negativen Auswirkungen von Aktienengagements gespielt. Und dank eines geringeren Exposures im Energiebereich hätten Wandelanleihen die hochverzinslichen Unternehmensanleihen, insbesondere die US-amerikanischen Hochzinsanleihen, übertroffen. (Ausgabe vom 31.03.2020) (01.04.2020/alc/a/a)
Ein guter Teil der entwickelten Volkswirtschaften "bleibt zu Hause", mit Ausnahme der grundlegenden Bereiche - wenn die Situation andauere, könnten die wirtschaftlichen Auswirkungen katastrophale Ausmaße erreichen. Während China auf der anderen Seite des Peaks zu stehen scheine, sehe sich das Land immer noch mit einem Mangel an Nachfrage konfrontiert, was eine Belebung der Aktivität verzögern könnte.
Während die Wirtschaftsdaten weiterhin enttäuschend ausfallen würden, seien von den G4-Zentralbanken (und anderen) viele Maßnahmen angekündigt worden, die zur Erholung der Märkte und zur Spread-Einengung beigetragen hätten. Doch die Rating-Herabstufungen würden allmählich die Upgrades übersteigen und Gewinnrevisionen könnten die am 24. März begonnene Erholung unter Druck setzen.
Sei es also schon Zeit, wieder in die Märkte zu gehen?
Diese Gründe würden dafür sprechen:
- Fiskalische Maßnahmen seien sowohl in den USA als auch in Europa in Größe und Umfang beträchtlich und würden bald auch in Japan ergriffen werden.
- Die Zentralbanken hätten alles auf COVID-19 abgefeuert, was sie könnten.
- Das QE der FED gehe so weit, dass es auch ETFs für Unternehmensanleihen einschließe und mindestens bis September dauern werde - es komme zu den bereits angekündigten 700 Milliarden Dollar hinzu - und es werde bis zu 300 Milliarden Dollar an neuen Finanzierungen für Arbeitgeber und Verbraucher bereitstellen. Es würden zwei Einrichtungen geschaffen, um großen Arbeitgebern Kredite zur Verfügung zu stellen - die Primary Market Corporate Credit Facility (PMCCF) für die Ausgabe neuer Anleihen und Darlehen und die Secondary Market Corporate Credit Facility (SMCCF) zur Bereitstellung von Liquidität für ausstehende Unternehmensanleihen.
- Die Zahl der COVID-19-Fälle und Todesfälle sei zwar hoch und steige weiter an, doch in Ländern, die bereits früher mit dem Lockdown begonnen hätten, wie z.B. Italien, gebe es einige Anzeichen für eine Eindämmung.
Diese Gründe würden dagegen sprechen:
- Einige fiskalische Maßnahmen seien zwar vorhanden, aber möglicherweise zu langsam, um einen starken Anstieg der Arbeitslosigkeit und der Zahlungsausfälle zu vermeiden, die die Stimmung und die Verbraucherausgaben belasten würden.
- Die Ausfallraten würden steigen und Gewinnrevisionen möglicherweise nicht vollständig eingepreist, was in Frage stelle, ob Vermögenswerte in Hochzins- und Aktienwerten billig seien.
- Die Zahl der COVID-19-Fälle könnte sich in den ursprünglich betroffenen Ländern verlangsamen, aber in den USA, Großbritannien und Deutschland werde sie vermutlich später ihren Höhepunkt erreichen. Und ohne globale Koordination würden sich die Länder auf der anderen Seite der Kurve nun für Ausländer verschließen, wie z.B. von China diese Woche angekündigt. Daher könnten die Blockaden länger als erwartet andauern.
Was hätten Wandelanleihen bisher getan und was könnten sie für ein vorsichtiges Comeback an den Märkten bieten?
Seit Beginn der jüngsten Marktturbulenzen hätten globale Wandelanleihen ihre Rolle als Schutz gegen die negativen Auswirkungen von Aktienengagements gespielt. Und dank eines geringeren Exposures im Energiebereich hätten Wandelanleihen die hochverzinslichen Unternehmensanleihen, insbesondere die US-amerikanischen Hochzinsanleihen, übertroffen. (Ausgabe vom 31.03.2020) (01.04.2020/alc/a/a)